天風證券：給予鉑科新材買入評級

2022-05-07天風證券股份有限公司對鉑科新材進行研究併發布了研究報告《提價+結構優化效果顯著，粉芯小霸王成長馬力充足》，本報告對鉑科新材給出買入評級，當前股價為65.42元。

鉑科新材(300811)

事件：22Q1公司實現營收2.03億元，yoy+49.94%；歸母淨利潤0.32億元，yoy+61.14%；扣非歸母淨利潤0.32億元，yoy+65.61%。

提價+技改+結構優化，毛利率提振顯著

原料端，鐵鋁表現穩定＆金屬硅見頂回落，成本壓力逐步釋放。22Q1鐵礦石均價976.57元/噸，yoy-17.26，環比+19.80%；電解鋁均價2.2萬元/噸，yoy+36.56%，環比+10%；金屬硅均價2.8萬元/噸，yoy+88.60%，環比-37.61%；結構端，高附加值產品佔比提升，低附加值變頻空調產品佔比下降，通過優化產品結構，疊加技改增效消化部分原材料影響；價格端，21年單噸售價3.31萬元/噸，同比+6.50%，剔除產品結構優化，我們認為公司對整體產品進行提價，進一步消除部分原材料影響；費用端，根據公告公司預計21年計提股權激勵費用1270.92萬元，部分影響淨利率，持續看好22年利潤端上漲動力；利率端，22Q1毛利率34.97%，yoy+1.83pct，環比+3.07pct；短期看提價+技改+結構優化提振盈利能力，遠期看河源自動化產線有望再提效。

擴產匹配下游高景氣，芯片電感全力生產進行時

景氣度看，光伏：享受裝機量和組串式滲透率的雙輪提升；儲能：21年新增裝機量37Gwh，yoy+110%，26年有望達330Gwh，實現複合高增速；新能源汽車：800V高壓平台趨勢下，純電動單車用量或將提升約2kg。產能看，募投及改造升級項目有望實現產能翻倍，自動化產線佈局有望提效降本，匹配光儲新能源增長，內外部共振成長。

芯片電感方面，相對傳統鐵氧體，具備高效率+小體積+耐大電流優勢，目前在手訂單3個月左右，處於全力生產狀態，已經實現了小批量生產和交付。合金軟磁粉方面，水霧化合金軟磁粉用於一體成型片式電感，終端對接消費電子，有望實現公司從主攻電力到覆蓋電子的跨越。

投資建議：作為國內合金軟磁粉芯龍頭，站穩光儲新能源高景氣賽道，芯片電感有望打開新成長曲線，預計2022-2024年歸母淨利潤分別為1.85/2.87/4.21億元，對應當前股價36/23/16倍，維持“買入”評級。

風險提示：需求波動風險，項目建設不及預期風險，原材料波動風險，核心人員流失和技術失密風險，新業務拓展不及預期風險

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為86.8。證券之星估值分析工具顯示，鉑科新材（300811）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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