2022-04-19開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然對科前生物進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：補欄低迷拖累短期業績，豬價回暖驅動業績回升》，本報告對科前生物給出買入評級，當前股價為21.63元。
科前生物(688526)
生豬補欄低迷拖累短期業績，豬價回暖驅動業績回升，維持“買入”評級
科前生物發佈2021年報及2022年一季報：公司2021實現營收11.03億元（+30.81%）；歸母淨利潤5.71億元（+27.45%）。2022Q1公司實現營收2.03億元（-36.46%），歸母淨利潤0.91億元（-46.28%）。受豬價低迷養户補欄意願降低影響，公司豬用疫苗銷量下降。預計2022年內豬價將觸底回升；此外Q2南方進入雨季，動物疫病防控要求抬升，公司疫苗銷量預計將回暖。下調2022年預測，維持2023年預測，新增2024年預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤為6.75/8.73/10.32億元（2022-2023年原預測為7.54/8.73億元），對應EPS為1.45/1.88/2.22元，當前股價對應PE為16.3/12.6/10.7倍，公司豬用疫苗銷售佔比較高，受益於豬價回暖，預計2022H2銷量將顯著受益，維持“買入”評級。
生豬養殖虧損拖累短期銷售，豬價反彈有望帶動業績回暖
自2021年年初以來，豬價處於持續下跌過程，並於2021Q2陷入虧損。養殖虧損下養殖户選擇減少市場疫苗用量，致使市場苗企業Q2-3業績出現明顯放緩。值得注意的是Q4受益於豬價反彈，補欄情緒回升，加之冬季疫病防控必要性，公司Q4營收及利潤同、環比均顯著提升。2022Q1銷售雖再次陷入低迷，但4月中旬以來豬價已出現築底回暖，補欄情緒漸濃，預計公司Q2-4業績將重回增長。
公司創新實力強勁，經濟及伴侶動物疫苗產品矩陣日趨完善
2021年，公司共獲得豬偽狂犬病gE基因缺失滅活疫苗（HNX-12株）、豬乙型腦炎活疫苗（傳代細胞源，SA14-14-2株）、鴨坦布蘇病毒滅活疫苗（DF2株）、禽白血病病毒p27抗原夾心ELISA檢測試劑盒和犬細小病毒膠體金檢測試紙條等5項新獸藥註冊證書。此外，公司新產品研究方面亦在豬苗、禽苗、反芻苗上取的較好進展，多款經濟動物單苗及聯苗進入新藥註冊或已完成臨牀試驗階段。伴侶動物（寵物）疫苗方面，公司狂犬病滅活疫苗（SAD株），犬四聯活疫苗產品已進入市場化銷售；貓三聯滅活苗處於實驗室加緊研究階段。
風險提示：生豬存欄恢復不及預期、行業競爭加劇、新品上市不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華安證券王鶯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.12%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利6.87億，根據現價換算的預測PE為14.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.89。證券之星估值分析工具顯示，科前生物（688526）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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