2022-04-28光大證券股份有限公司劉凱對紫光國微進行研究併發布了研究報告《跟蹤報告之八：打造特種集成電路平台，品類擴張推動業績新增長》，本報告對紫光國微給出買入評級，當前股價為174.9元。
紫光國微(002049)
事件：
公司發佈2021年年報，實現營業收入53.42億元，同比增長63.35%；歸母淨利潤19.54億元，同比增長142.28%；扣非歸母淨利潤17.96億元，同比增長158.10%。
公司發佈2022年一季報，實現營業收入13.41億元，同比增長40.84%；歸母淨利潤5.31億元，同比增長63.91%；扣非歸母淨利潤5.08億元，同比增長64.76%。
點評：
持續加大研發投入，產品結構變化推動毛利率提升：公司2021年業績同比大幅增長，其中特種集成電路業務實現營收33.64億元，同比增長101.08%，毛利率高達77.20%，佔總營收比例從2020年的51%提升為63%。智能安全芯片業務實現營收16.64億元，同比增長22.11%，毛利率為31.17%。公司產品結構的變化帶動2021年整體毛利率提升7.15pct，達到59.48%。
公司持續加大研發投入，2021年研發費用為6.32億元，同比增加82.13%，22Q1單季度研發費用為1.83億元，同比增加127.33%，高強度研發投入有利於公司打開新的業務發展空間。
特種集成電路平台型公司，品類擴張帶來新增長：公司特種集成電路產品涵蓋微處理器、可編程器件、存儲器、網絡及接口、模擬器件、ASIC/SoPC等幾大系列，近500個品種，同時可以為用户提供ASIC/SOC設計開發服務及國產化系統芯片級解決方案。
報告期內，公司特種微處理器和配套芯片組產品持續推出，應用領域不斷擴大；特種FPGA產品高速發展，2x納米的FPGA系列產品已逐步成為主流產品，並佔據重要市場地位。在網絡總線、接口產品方面，公司繼續保持着領先的市場佔有率，是公司的重要產品方向。隨着特種SoPC平台產品的廣泛應用，系統級芯片以及周邊配套產品已經成為公司的一個重要收入來源。同時，公司模擬產品的市場份額也持續提升，研發數字電源、高性能時鐘、高速高精度ADC/DAC等產品，有望帶來新的增長點。
智能安全芯片行業地位穩固，新應用場景不斷開拓：2021年公司智能安全芯片業務持續增長，為移動通信、金融支付、物聯網、車聯網等眾多應用領域提供安全保障，行業地位進一步鞏固。
分品類看，第二代居民身份證和電子旅行證件等證照類產品穩定供應，身份識別安全產品相關新應用項目正在積極推進中。電信SIM卡方面，公司通過完整的產品佈局，為全球電信SIM卡芯片市場提供了豐富的產品選型，海外市場份額持續提升。此外，公司在第三代社保卡項目、數字貨幣等領域不斷耕耘，金融支付安全與金融終端安全等領域持續開拓海外市場。公司在物聯網、車聯網、可穿戴等新場景中也取得突破，車規級安全芯片方案實現多個車企批量商用。公司可轉債募投項目高端安全芯片和車載控制器芯片的研發及產業化的相關工作進展順利，將為公司未來發展帶來新的動力。
公司重要子公司與聯營企業情況：
1）國微電子：國內領先的特種集成電路平台型企業，首家啓動國家“909”工程的集成電路設計公司，是集成電路領域承擔國家重大專項項目數最多的民營企業，同時也是特種FPGA及特種存儲芯片的國產主要供應商。
2）同芯微電子：業界領先的安全芯片及解決方案供應商，長期致力於金融支付、身份識別、物聯網、車聯網、移動通信等領域的安全芯片設計。
3）紫光同創：主要從事商用FPGA產品及相關EDA工具的設計開發，目前已全面開拓通信和工控市場，是國產FPGA自主化領軍企業之一。2021年度，紫光同創完成新一輪增資，持續加大研發投入。在普通產品領域，大規模FPGA順利實現量產發貨，中小規模FPGA產品型號譜系進一步完善，公司產品總髮貨量實現翻倍提升，在視頻圖像處理、工控和消費市場領域取得了發貨量和營收的全面快速增長。
盈利預測、估值與評級：公司各項業務在2021年持續擴張，取得優秀業績，實現了“十四五”的良好開局。在信息安全與自主可控的大趨勢下，公司業績有望繼續保持高速增長，我們上調公司2022與2023年歸母淨利潤為29.11億元（+11%）與39.09億元（+9%），原預測為26.33億元與35.72億元，同時新增2024年業績預測。我們預計公司2022-2024年營業收入分別為76.53/105.28/139.32億元，歸母淨利潤分別為29.11/39.09/51.69億元，當前市值對應PE為36/27/21倍，維持“買入”評級。
風險提示：智能安全芯片業務不及預期，特種集成電路需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，興業證券石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.38%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利30.14億，根據現價換算的預測PE為35.19。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為236.04。證券之星估值分析工具顯示，紫光國微（002049）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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