本文轉自：中國經濟網
經歷了以4月27日為起點的大幅反彈，A股已經明顯從低谷爬起，開始了反轉的行情。但8月中旬以來，市場的走勢又出現了反覆。
先有“7月新增社融創6年新低”，又見“7月經濟指標偏弱”，而疫情的影響還在持續，海外的局勢也難言穩定。在短期市場不確定因素的擾動下，A股前期的表現較為弱勢。即便昨日迎來明顯反彈，部分投資者對接下來的行情仍然心存疑慮。
週一盤後一則重磅消息出爐：“央行決定從15日起，將金融機構外匯存款準備金率下調2個百分點”。
所謂“外匯存款準備金率”，就是指金融機構交存央行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率。
下調之後，就意味着央行凍結的外匯變少了，國內市場外匯的流動性就變多了。對外匯的需求下降之後，人民幣貶值的壓力也會緩解。
監管的舉動穩定的是市場的信心，包括前期的國常會表態也相當積極，要求政策細則應出盡出託底經濟，而近期的A股的確陷入了過分的悲觀。
事實上，三大信號表明，當前A股的短期調整大概率已經來到了尾聲。如果在上輪“推土機”行情中沒有找到機會及時上車，當下又來到了擇機佈局的區域。
信號一：市場情緒已處於階段性冰點
股價的長期走勢是由內在價值決定的，短期卻經常取決於市場情緒和博弈。情緒這個詞看不見、摸不着，卻能自始至終影響着市場和投資者的交易。
正如霍華德·馬克思在《投資最重要的事》中所説：
“證券市場的情緒波動類似於鐘擺的運動，雖然弧線的中點最能説明鐘擺的‘平均’位置，但實際上鐘擺停留在那裏的時間非常短暫。”
(圖源網絡)
通俗地説，市場情緒類似於一個鐘擺，總是在“恐慌”和“貪婪”兩種狀態之間來回擺動。
當盤面過熱、市場處於高估的時候，鐘擺會擺向“恐慌”，讓市場退潮；
當盤面陷入冰點、市場處於低估的時候，鐘擺又會擺向反方向，讓恐慌情緒開始回暖；
鐘擺經停原點的過程，也就是迴歸內在價值的過程，但停留時間並不會很長。
鐘擺的擺動無法預知，但內在價值卻可以被計算。正是因為這個原因，當新手因為鐘擺的來回擺動不斷陷入“恐懼”與“貪婪”的時候，卻總有高手看準了內在價值，並利用市場的非理性，逆着人性賺錢。
由此可見，在市場陷入清冷的階段，反倒是擇機佈局的好機會。因為對於優秀的資產，價格的階段性偏離必將隨着時間被“擺正”，投資者需要的是堅定的信心和耐心。
對於市場情緒的判斷，一看成交量、二看換手率。以史為鑑，市場的階段性築底都伴隨着成交量與換手率的大幅下降。
背後的原因在於，縮量代表着空方力量的衰竭，想“砸盤”的人已經悉數離場，樂觀的抄底資金一旦形成合力，市場就有望出現明顯反彈。
成交量方面來看，歷次市場調整見底的成交額縮量幅度區間普遍在10%-60%左右，本輪調整至今成交額從1.15萬億一度下降至7500億左右，縮量幅度達到34%，對比來看已經處於合理區間。
換手率方面來看，調整築底前換手率下降幅度普遍在20%-60%左右，而本輪至今上證指數週平均換手率下降幅度已經達到20%，雖然整體幅度較小，但已超過15年12月18%的調整幅度。
(來源：東北證券)
此外，從擁擠度的角度來看，截至9月2日，電力設備及新能源和汽車的行業擁擠度相對較高，但二者相對於8月底擁擠度已經出現緩解。
信號二：“市場水位”具備性價比
1)估值方面
觀察估值的意義在於，當優質資產的估值變得便宜，給人的直觀感受就是一隻過去賣6萬元的一線奢侈品包包現在只賣3萬元，儘管還有人心存疑慮，但那些種草已久的則會毫不猶豫的出手。
統計A股主流寬基指數的市盈率-TTM及其在歷史中對應的百分位數可知：
(來源：Wind， 截至2022-9-5，注：若指數發佈日至今不滿5年/10年，則採用全部歷史數據，部分指數發佈日期尚短，故不展示近10年百分位數)
A股主要寬基指數的市盈率-TTM分位數，大多數在近3年、5年和10年都處於30%以下的“低估”區域，就算是個別分位數“偏高”的指數，也遠沒有達到歷史中樞的水平，的確是處於相對低位的水平。
而當下的上證指數本來就算是近10年來估值最低的3200點附近，跟4月中旬差不多，從長期來看，應該是機會大於風險的。
(來源：Wind，截止2022-9-5)
2)股債性價比方面
衡量股債性價比的指標是股權風險溢價，通常指股票市場指數市盈率的倒數與十年期國債收益率的差值，代表了這兩類資產預期回報的差額。這個指標越大，意味着股票相對債券的性價比越高。這個指標可以用於中期擇時，在一定程度上幫大家“抄底逃頂”。
我們以上證指數為例，其風險溢價近10年的平均值為4.3%。均值之上1倍標準差是5.56%，算是高位的水平，代表股票的性價比較高，應該買入股票；而均值之下1倍標準差是0.74%，代表此時股票的吸引力下降，應該考慮賣出股票買入債券。在這10年間，風險溢價的最低值出現在2015年6月12日，這正好對應着A股近十年來的歷史大頂。
圖：上證指數近10年風險溢價(%)情況
(來源：Wind，風險溢價計算式：1/市盈率(%)-中國10年國債收益率，統計區間2012.9.6-2022.9.5)
目前，上證指數的風險溢價是5.44%，位於近5年的93%分位點、近10年的78%分位點，又來到了一個相對高位的水平，與4月下旬相當。
説明目前股票資產相對債券的配置價值較高，A股有可能已經迎來了一箇中期的底部區域。
信號三：調整幅度和天數相對充分
以史為鑑，回顧歷次A股從熊市走出來的情形，沒有任何一次的反轉可以一蹴而就。各大指數在經歷從底部爬起的第一輪反彈後，都會出現階段性休整，呈現獲利回吐的格局。
在此過程中，大盤平均調整週期為46天，而上證指數、滬深300、萬得全A、創業板指等主流指數平均回撤幅度約13%，一般會回吐前期上漲行情中50-70%左右的漲幅。
(來源：Wind，海通證券研究所，截至2022/09/02，注：①2013 年回吐時間的起點和終點以創業板指衡量，其餘年份時間的起點和終點由上證綜指刻畫；②2013 年上證綜指、滬深300、萬得全A 第一波上漲後創新低，因此獲利回吐均值不計算2013 年上證綜指、滬深300 和萬得全A的數據)
從調整時間來看，本輪反彈的階段性修整是從7月5日開始的，到現在已持續超60天，而歷史均值為46天，調整時間已經較為充分。
從調整幅度來看，本輪上證指數、滬深300、萬得全A和創業板指從前期高點的最大跌幅分別達到8%、12%、7%和13%，回吐幅度分別達到前期漲幅的48%、68%、34%和50%。
(來源：海通證券)
由此可見，本輪市場的震盪調整格局，大概率已經來到後期。
事實上，今天A股的表現，從週一的走勢中也可以瞥見端倪。週末的消息面中，不斷有利空發酵，在昨日的盤前，市場也沒有明確的利好，上證指數卻“自發”地低開高走，逆着北向資金的大幅淨流出，在猶豫中走出一根縮量反彈的小陽線，充分説明市場有企穩反彈的需求。有句俗話説得好，該跌不跌，理應看漲。
目前來看，A股處於利好利空交織的震盪盤整期，一方面，經濟和盈利觸底回升的趨勢確立，但另一方面，地產形勢、疫情反覆以及海外需求轉弱的確對市場情緒形成了明顯壓制。
指數層面的趨勢性反彈還是需要見到社融等指標，尤其是中長期貸款增速出現明顯改善，以及經濟層面出現一些強復甦的跡象，即基本面的二次拐點。這一點暫不符合當下市場的預期，但向下調整的空間也明顯不大了，因為悲觀的預期早已經被計入了市場的走勢裏。
由此可見，指數在3月下旬的平台位置附近震盪的概率較大，市場可能還是會體現出板塊輪動的特徵。當然，經濟復甦較弱，反而會有利於市場聚焦於有業績的方向，如果能夠把握好結構性機會，同樣有望實現較好的收益。
從投資的角度，目前可能又來到了考慮逢低佈局的時候，一是可以尋找風格階段性回擺後，儲能、光伏、風電等高景氣板塊的超跌反彈；二是可以關注前期重點提示的歐洲能源危機相關方向。
當然，短期的影響因素仍未完全消除，市場大概率仍有顛簸，但對中期走勢不應悲觀，做好倉位管理，以均衡配置的態度應對即可。
站在當下，猶豫是人性使然。但哪一次的見底反彈，不是從猶豫開始的呢？
今天先説到這裏，祝大家投資理財順利~