天風證券：給予廣信股份買入評級

2022-05-07天風證券股份有限公司唐婕,張峯對廣信股份進行研究併發布了研究報告《量價齊升推動業績大幅增長，期待新項目落地》，本報告對廣信股份給出買入評級，當前股價為36.9元。

廣信股份(603599)

事件： 廣信股份發佈 2021 年年報，實現營業收入 55.50 億元，同比增長63.12%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 14.79 億元，同比增長 151.28%。按4.65 億股總股本計，實現攤薄每股收益 3.18 元，每股經營現金流 3.04 元

公司 2022 年一季度實現營業收入 20.57 億元，同比增長 64.39%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 5.69 億元，同比增長 101.90%。按 4.65 億股的總股本計算，實現攤薄每股收益 1.23 元，每股經營現金流為 1.61 元。

主要產品價格同比大幅上漲疊加精細化工業務新增產能釋放推動業績大幅增長

2021 年，公司營業收入 yoy+63%（增加額為 21.47 億元），分業務看，其中農藥業務收入 33.6 億元， yoy+55.5%（增加額為 12 億元）；精細化工及其他業務收入 21.8 億元， yoy+77.4%（增加額為 9.5 億元）。公司綜合毛利率為 42.8%， yoy+7.5pcts（毛利額同比增加約 11.7 億元）。分業務看，農藥業務毛利率為 36.60%， yoy+4pcts（毛利額同比增加 5.3 億元）；精細化工及其他業務毛利率為 52.1%， yoy+12pcts（毛利額同比增加約 6.4 億元）。

2022 年一季度營收規模顯著擴大，業績同比大幅增長

2022 年一季度公司銷售收入 yoy+64.4%，毛利率同比提升 7pcts 至 41%，毛利額同比增加約 4.2 億元，銷售規模的擴大疊加毛利率水平的提升是公司業績增長的主要原因，我們推測公司主要農藥價格同比大幅提升、精細化工產品實現量價齊升。從量的角度，根據公司發佈的主要經營數據，主要農藥產品產量為 1.6 萬噸，銷量為 1.6 萬噸（同比下降 11%），而銷售均價同比提升 82%至 5.36 萬元/噸。精細化工產品產量為 4.3 萬噸，銷量為4.3 萬噸（同比增加 56%），產品均價 yoy+13%至 1.66 萬元/噸。

光氣化平台的特色企業，在手資源豐富+加速品類拓展夯實成長基礎。 公司是國內規模較大的以光氣為原料的農藥原藥及精細化工中間體的研發、生產與銷售企業，現擁有廣德、東至兩大生產基地合計佔地面積達 4200畝，並且公司產業鏈較長，能夠自行供應上游關鍵中間體。公司現有農藥產品具備較強競爭力且行業景氣良好，而對、鄰硝基氯化苯受益於競爭對手停產導致產品價格上漲帶來的業績彈性的同時二期 10 萬噸對、鄰硝基氯化苯已經逐步投入生產，此外後續公司擁有多個農藥項目規劃，有望豐富其產品矩陣，提供新的增長動力。

盈利預測與估值： 根據公司產品價格趨勢、項目進度，我們預計公司2022~2024 年淨利潤分別為 15.5、 17.4、 18.4 億元（22、 23 年前值為 13.4、14.5 億元），維持“買入”的投資評級。

風險提示： 產品價格大幅波動風險， 市場競爭風險、匯率波動風險、安全生產風險、環境保護風險、應收賬款發生壞賬風險

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券吳鑫然研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.24%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17.04億，根據現價換算的預測PE為10.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為44.8。證券之星估值分析工具顯示，廣信股份（603599）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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