震盪行情下，基金經理放緩了建倉的步伐。
近日公告上市的ETF，大多選擇較低的持股倉位，甚至在上市前仍是空倉狀態。同時，近期新成立主動權益類基金也多數採取謹慎的建倉思路，成立以來淨值變動不大，淨值最大回撤也明顯低於大盤和同類型基金均值。
多位擬任基金經理在介紹基金運作策略時，均提到近期市場波動較大，為改善基民的持基體驗，避免因為淨值波動引發頻繁申贖，新基金在建倉時會把控制風險放在首位。
低倉位上市
2月擬上市ETF平均持股26.47%
被動投資的指數基金為儘快跟蹤指數表現，通常會以較快速度建倉。然而從公告披露的上市前倉位來看，ETF基金經理在市場震盪之際建倉趨於謹慎。近期多隻ETF公佈的上市交易公告書顯示，ETF基金上市前的倉位普遍不高。
2月18日，華寶中證港股通互聯網ETF上市，但從基金披露的2月11日的基金投資組合情況看，該只基金持股比例僅為0.56%，大多數資產還是銀行存款和結算備付金，在基金總資產中佔比99.38%。
無獨有偶，同日上市的國泰中證基建ETF的上市交易公告書也披露，該基金2月11日的持股倉位僅為2%。匯添富旗下智能車ETF基金於2月14日在深交所上市，截至2月7日權益投資佔基金總資產的比例僅為20.47%。
還有基金上市前不久仍是零倉位。華泰柏瑞中證港股通科技ETF的上市交易公告書顯示，該基金於2月11日上市，截至1月4日，該ETF股票倉位為0。
數據顯示，截至2月22日，本月以來已有14只ETF基金上市，絕大多數為行業主題類指數產品，聚焦互聯網、地產、家用電器、智能汽車、醫藥等細分賽道。這些新上市ETF多成立於1月下旬及2月上旬，不少產品成立不到10天即火速上市。
上市前，這些ETF平均股票倉位僅為26.47%，其中多隻新上市ETF的股票倉位不到1%。例如，1月25日成立的易方達中證新能源ETF於2月15日上市交易，截至2月8日，其股票倉位為0.59%；成立於1月19日的易方達中證港股通醫藥衞生綜合ETF上市前權益投資佔基金總資產比例僅0.38%。
不過，也有ETF比較積極。1月25日成立的鵬華中證工業互聯網主題ETF於2月17日上市，到2月10日其股票倉位已達89.12%，顯著高於平均水平。1月17日成立的銀華恆生港股通中國科技ETF上市前一個星期持股比例78.32%，建倉速度較快。
不過，這些新上市的基金也公告，基金目前仍處於建倉期，在上市首日前，基金管理人將使基金的投資組合比例符合有關法律法規、部門規章、規範性文件的規定和基金合同的有關規定。
北京一家大型基金公司對此表示，作為股票ETF產品，最新監管要求，上市前大部分倉位應接近或達到滿倉。但上市公告一般在上市前幾天發佈，並非上市當日數據，公告中的倉位留有一定空間，上市前一個星期左右相關基金低倉位是比較正常的現象。
另一方面，為了提升投資者體驗，基金經理也可能會選擇在市場火爆階段快速建倉和上市，跟上市場行情；而在股市低迷和調整區間，也可能會放緩建倉節奏，儘量在上市前降低權益倉位的風險暴露，為持有人提供更好體驗。
“上市前平均倉位不到三成，基金經理多采取上市交易後再逐步建倉的策略。”深圳一家公募基金經理表示，春節假期後開市以來市場波動很大，新基金建倉比較困難。此前有基金在市場高位時快速建倉，遭遇短期暴跌。
值得一提的是，自華寶中證港股通互聯網ETF於2月18日上市後至今，尚未有基金髮布上市交易公告書，可見新成立ETF基金上市節奏也在放緩。
主動權益類基金謹慎建倉
市場震盪加劇，各路資金均開啓防禦模式的操作策略，建倉階段的新基金亦是如此。除ETF基金上市前建倉趨緩外，近期主動權益基金經理建倉明顯趨於保守謹慎。
數據顯示，2022年以來，滬指連續震盪，截至2月21日，年內滬指區間振幅為8.11%。而尚處於建倉期的主動權益類基金，同期的平均最大回撤僅為3.76%，不僅遠低於大盤指數，更遠低於同類型基金同期9.65%的平均最大回撤水平。
而從基金淨值表現看，今年以來A股寬幅震盪，區間新成立、有可統計數據的新基金仍然獲得平均0.12%的正回報。其中，超4成新基金斬獲了正收益。業內認為，這説明新基金建倉初期，目前不少基金處於較低倉位或者持股結構相對均衡的狀態，因此基金的區間最大回撤也遠低於市場平均水平。
另據統計顯示，年初成立的主動權益基金近期淨值變動不大，超5成基金成立後截至目前淨值漲跌幅在0.5%以內，顯示出基金建倉速度較慢，成立之後保持較低倉位。
例如，截至2月21日，成立於1月25日的嘉實產業優勢A淨值跌幅為0.15%；同日成立的農銀匯理均衡收益累計淨值漲幅0.02%；1月11日成立的民生加銀雙核動力，成立一個多月以來累計淨值跌幅僅0.55%。此外，2月初成立的富國天旭均衡、南方比較優勢等基金淨值漲跌幅也均不足0.5%。
值得注意的是，成立於2月18日的國泰科創板兩年定開、華潤元大臻選回報以及南方新興產業等目前淨值未有變動，顯示出這些基金大概率尚未開始建倉。
一位公募人士表示，“基金經理建倉速度趨緩，或為躲避市場回調帶來的淨值回撤在波動放大的行情中，市場整體操作策略也由此前的積極進攻轉為戰略防禦為主。節前市場情緒一路高漲，權益基金整體建倉節奏很快，不少基金成立一個星期內即完成建倉。節後市場單邊快速下跌使得這些基金淨值短期跌幅很深，基金經理也承受了較大壓力。因此節後成立的基金選擇放慢建倉節奏，能夠較為平緩地渡過市場劇烈震盪期。”
震盪行情對新基金建倉提出挑戰
對於近期股票ETF上市時平均倉位偏低、主動權益基金投資思路偏穩健的情況，公募人士認為與當前市場環境關係密切。
事實上，面臨波動放大的行情，多位擬任基金經理在介紹基金運作策略時也表達了自己的想法。一位新基金的基金經理直言，“我管理的基金採取了比較穩健的建倉策略，主要體現在謹慎的股票倉位控制，建倉的速度也相對比較穩健。目前成立近一個月，該基金的股票倉位依然維持在較低的水平。”
對於後續的投資操作，他表示，該基金會在保持整體穩健的前提下，通過充分權衡風險和收益，逐步從謹慎的股票倉位控制策略過渡到中性的股票倉位控制策略，並將股票倉位調整到合適的水平。
另外一位基金經理表示，未來操作將以安全為上，維持中性倉位，選擇基本面穩健、長期競爭優勢明顯、估值合理的公司，不進行行業配置，以個股為出發點，在熟悉的行業和公司中尋找超額收益。
不過也有部分新基金在市場大跌之際迅速建倉。對於新基金建倉速度上的差異，有基金經理表示，一般而言，小基金可能建倉會快一點，覺得位置合理就立刻上車；規模偏大的的基金建倉速度會相對慢一些。不過也有人認為，考慮到資金利用效率，大規模的基金建倉速度更快。
一位成長風格的基金經理表示，趁着新能源等景氣賽道的調整，其管理的次新產品已經大幅建倉。他的建倉方向還是具有較寬護城河與核心競爭力的行業龍頭，以及基本面向好、具有良好成長性的成長股。
（文章來源：中國基金報）