封面新聞記者 朱寧
12月15日晚間，據牧原股份披露，中誠信國際發佈評級公告《關於將牧原食品股份有限公司評級展望調整為負面的公告》稱，將牧原股份的評級展望由穩定調整為負面。
中誠信國際下調的牧原股份評級的主要原因基於2021年以來生豬價格持續低迷，短期內價格反彈幅度有限；公司2021年第三季度出現經營虧損，盈利及獲現能力弱化；近兩年公司投資規模較大，債務持續上升；公司近期商票逾期事件等因素。
12月16日，截止午間收盤，報跌3.4%，報收47.39元每股。
牧原股份評級下調
此前，根據上海票據交易所公示的《持續逾期名單(截至2021年11月30日)》，牧原股份共有32家子公司出現商業承兑匯票付款逾期，涉及逾期商票金額6947.14萬元。
中誠信國際認為，本次商票逾期事件反映出公司在商票管理等內控制度上仍有待提高。此外，中誠信國際下調牧原食品股份有限公司的評級展望為負面的原因還包括以下三個方面：
首先，2021年以來生豬價格持續低迷，受生豬出欄量增加以及銷售價格大幅下滑影響，牧原股份2021年第三季度出現經營虧損，盈利及獲現能力弱化；若豬價持續低位震盪，短期內公司盈利及獲現能力難以大幅改善。
其次，近兩年牧原股份投資規模較大，債務持續上升，面臨一定資金壓力。另外，牧原股份擬對控股股東牧原實業集團有限公司非公開發行不超過60億元的股票，有利於增強公司資本實力，但該事項尚需中國證監會批准，未來外部融資及股東借款的資金落實情況有待持續關注。
對此，牧原股份回應稱，“由於週期下行，生豬養殖行業財務指標普遍惡化，評級被下調、被評級機構關注情況較為普遍。牧原此次評級展望下調主要原因同樣是行業週期因素，評級未下調説明牧原股份財務基本面沒有惡化。”
市場質疑頻頻
記者注意到，近期牧原股份可謂是風波不斷，被下調評級也算是合理合情。11月26日，某券商人士在投資者交流羣中，提醒牧原股份“涉及財務造假風險，應該很快就要暴雷。”聊天的截圖信息傳出，隨後4個交易日，牧原股份股價連續下挫，累計下跌7%，市值蒸發過百億。
實際上，對牧原股份的財務問題，市場歷來質疑不斷，今年3月13日，網絡大V“天地俠影”就曾發表《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原股份的多項財務數據提出質疑，也因此引來監管對牧原股份的問詢。
數天後，牧原股份以33頁回覆，對毛利率顯著高於同行、少數股東ROE低、與控股股東之間關聯交易的必要性，以及重資產模式等，進行了較為詳細的回應。
拋開財務問題，12月2日，牧原又陷“旗下31家公司商票持續逾期”事件。上海票據交易所披露《截至2021年11月30日商票持續逾期名單》中，牧原股份直接或間接控股的31家公司承兑的商票持續逾期，累計逾期發生額約為2125.73萬元，逾期餘額為1666.88萬。
事後牧原股份雖然給出瞭解釋但屬實有些牽強，如果説一家供應商沒能及時提示付款或者操作有誤還能説得過去，31家子公司全部出現此類問題，也就令人不解了。
財務存疑 三季報承壓
記者查閲財報發現，牧原股份在擴張的過程中，一些財務上的疑點實在是讓人困惑。
牧原股份的存貨已經由2014年的10.35億元飆升至2021年三季度的336.77億元，在此期間的生產性生物資產也由2.33億元攀升至73.64億元。
由於豬週期的存在，通常豬價快速下滑時豬企會在固定資產、在建工程、消耗性生物資產等項目上計提一定的減值，但牧原股份是個例外。牧原股份成立至今已超過20年，而豬舍的折舊年限在10-20年。然而牧原股份自上市以來幾乎從未計提減值的情況。
與此同時，財報顯示，自上市之前至今牧原股份一直保持投資活動產生的現金淨流出遠大於經營活動產生的現金淨流入的情況。在此背景下，公司為維持擴張需求，只得藉助槓桿。
早前的8月份，牧原股份剛剛完成一輪可轉債發行，共募集95.5億元，其中51億元用於生豬養殖建設項目，19億元用於生豬屠宰項目，剩餘25.5億元用於補流及償還銀行銀行。
隨後10月18日晚間，牧原股份發佈三季報陷入2019年二季度以來首虧。但公司持續做大規模的決心卻更加堅定。當日，牧原股份發佈募資計劃，擬向控股股東牧原集團定增募集資金不超過60億元，在扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。
更需要注意的是，以2021三季報的情況來看，公司的債務結構以短債為主，短期借款達187.93億元，同比增長23.23%，而在2019年，這個數值還是42.56億元。
豬肉或二次觸底
記者就牧原股份評級下調和財務問題採訪行業內人士，其表示，評級下調對企業在經營上不會有實質的影響，從近期基本面來看，雖然豬肉板塊出現共性虧損，但是牧原龍頭地位卻被進一步鞏固。
受豬肉價格進一步下行影響，三季報中，牧原股份、温氏股份、新希望均出現不同程度虧損，但是從前三季度淨利潤總和僅牧原股份保持正向。
從財務方面來説，三季報報顯示牧原股份短期有息負債較高，背後資金鍊風險要比其他高出很多，財務負擔沉重，需要關注。
對於豬週期方面，其表示，我國生豬價格季節性特徵較為明顯，往往11月份左右豬價開始走高並在年底達到高點，這也是近期反彈的原因，但因為總體供過於求，前期存欄量較高，行業內判斷後期還會有二次觸底的過程，並預計本輪豬週期還將在底部徘徊一段時間。
數據顯示，截至2021年6月，我國能繁母豬存欄量為4564萬頭，是五年內新高，而該數據往往決定了十個月後的豬肉產量，也即在2022年上半年，豬肉供給仍將呈現飽和狀態。
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