2021-10-12國信證券股份有限公司楊林,薛聰,劉子棟對華峯化學進行研究併發布了研究報告《2021年前三季度業績預告點評：業績預計大幅增長，產品結構將進一步優化》，本報告對華峯化學給出買入評級，當前股價為12.06元。
華峯化學(002064)
2021前三季度、Q3單季度業績大幅增長，產品結構進一步優化
公司公佈《2021年前三季度業績預告》：受益於2021前三季度，公司主導產品景氣度大幅上行，產品產銷量、銷售價格、毛利率等較上年同期均有較大幅度的增長，公司預計實現歸母淨利潤區間為58-62億元，同比增加367.30%-399.52%。其中，2021Q3，公司單季度實現歸母淨利潤19.49億元–23.49億元，同比增長238.33%-307.76%。按公司預告業績中值計，2021Q3公司歸母淨利潤環比變化不大，符合我們預期。此外，據公司公告，控股子公司華峯重慶氨綸投資建設的10萬噸差別化氨綸項目二期已於9月初進入調試階段。待項目正式達產後，公司將具備22萬噸/年氨綸生產能力，將位居全球第一，產品結構將進一步優化。
氨綸業務：氨綸行業供需錯配格局將貫穿2021年全年
自2020年9月起，受氨綸行業進入供需錯配格局、下游紡織服裝需求回暖、海外訂單轉移回流、雙原材料價格上漲等多重因支撐，氨綸行業週期景氣大幅反轉。2021Q3，氨綸40D產品均價為77,614.13元/噸，分別同比、環比增長171.84%、18.94%；價差均值為39,085.92元/噸，分別同比、環比增長203.62%、30.19%。迄今，氨綸需求增速持且續顯著超預期。我們預計2021年底-2022年初新增產能在10萬噸左右（產能增速約11%），對比氨綸需求增速（15%以上），伴隨龍頭企業議價權增強，2021全年氨綸行業將維持高景氣、高盈利。
己二酸產能過剩問題有望緩解；聚氨酯業務盈利修復、平穩增長
乙二酸方面，受益於PA66、PBAT等新興市場發展，己二酸供給過剩問題有望逐步緩解。我們測算2021-2023年PBATs的增量對己二酸的需求拉動將分別達12.05、26.28、46.17萬噸，分別佔當前產量的約7.5%、16.4%、28.9%。聚氨酯業務方面，在全球經濟逐步復甦的背景下，聚氨酯產品如沙發、牀墊、鞋底等消費逐步回暖。我們看好公司將充分把握市場機遇，持續堅守自主創新與高質量發展，創建國際一流企業。
風險提示：
新項目投產進度低於預期；產品價格大幅下滑；下游需求不及預期等。
投資建議：維持“買入”評級。
我們上調公司2021年盈利預測，預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別74.08/75.03/86.00億元，同比225.0%/1.3%/14.6%，攤薄EPS為1.60/1.62/1.86元，對應PE為7.4/7.3/6.4倍，維持“買入”評級。