智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，雲鋁股份(000807.SZ)是電解鋁稀缺成長標的，受益於碳中和。預計21-23年鋁價17000/17500/18000元，公司產量287/300/320噸，預計未來三年歸母淨利潤43.36/51.87/63.85億元，EPS1.39/1.66/2.04元，對應PE9/7/6X，維持“買入”評級。
國金證券指出，公司20年實現營收295.73億元，同比增長21.78%;實現歸母淨利潤9.03億元，同比增長82.25%。公司能源結構為水電，在碳中和背景下水電鋁產品具有稀缺性，有望為公司帶來積極效益。
國金證券主要觀點如下：
業績簡評
公司發佈20年年報，營收295.73億元，同比增長21.78%;歸母淨利潤9.03億元，同比增長82.25%;基本EPS 0.29元。
經營分析
主要項目建設順利，生產成本有所回落：隨着海鑫、溢鑫、文山水電鋁項目的建設，20年末公司水電鋁產能增至278萬噸，產量242萬噸、同比增長28%，新產能投產對公司業績貢獻明顯。從產品價格看，公司售價(不含税)11978元/噸、同比下降5%，單位生產成本(不含税)10268元/噸、同比下降6%。隨着氧化鋁價格的回落及生產和管理指標的優化，公司成本競爭力有所提升。公司預計21年老產能用電價格約0.37元/千萬時，較20年增加0.024元，新產能用電價格約0.28元/千瓦時，新產能投產有利於穩定綜合用電成本。
產能天花板背景下，公司成長屬性稀缺：隨着國內電解鋁產能天花板的出現，公司是行業內稀缺的成長標的。公司電解鋁總產能320萬噸、其中在建產能42萬噸，權益產能256萬噸。公司預計21年電解鋁產量287萬噸，較20年增長19%。此外，公司完成競購山東華宇13.5萬噸電解鋁產能指標，待指標轉移完成後，公司總產能將在320萬噸的基礎上繼續增長。
公司能源結構為水電，碳中和背景下水電鋁產品具有稀缺性：公司地處雲南，能源結構全部為水電並採用網電，這與國內以火電、以自備電為主的能源結構有明顯差異。水電鋁的碳排放量僅為火電鋁的20%，國內實施碳交易後對水電鋁企業成本影響有限，受自備電廠繳納相關費用影響的可能性低。
新一輪供給側改革啓動，看好鋁價走勢：20年末國內電解鋁產能約4100萬噸，產能利用率約92%，需求增速約4.7%。在產能接近天花板的背景下，對違規產能的清理及新產能投產的延期，將加劇國內供應緊張的情況。21年國內鋁價(含税)從年初15475元漲至17535元、漲幅為13%，一季度均價16062元、同比上漲21%。國金證券看好鋁價走勢，公司有望充分受益。
風險提示
全球疫情反覆;美聯儲收緊流動性;新項目延期;安全和環保風險。