奈雪，不耐虧

欲用“雙降”打敗“霜降。

作者：高旭洋來源：雪豹財經社（ID：xuebaocaijingshe）

上市九個月，股價跌去近八成後，“奈雪的茶”虧損額突然擴大。

3月29日，奈雪的茶（以下簡稱：奈雪）發佈2021年全年財報。這份奈雪上市後的首份成績單顯示，2021年，公司營收42.96億元人民幣，同比增長40.5%。但盈利情況由2020年的微盈1664萬，轉為經調整後淨虧損1.45億元，創下2018年以來最大虧損紀錄。

分板塊來看，現製茶飲依然是奈雪營收的主要構成部分，2021年營收31.87億元，在總營收中佔比74.2%，烘焙產品營收9.4億元，在總營收中佔比21.9%。

虧損額突然放大，奈雪因何而困？又如何突圍？

01

奈雪之困

從財報中可以看出，在疫情影響宏觀經濟、新茶飲內卷、咖啡品牌跨界入侵的當下，奈雪做的，是儘量在不確定中尋找確定。

2021年，奈雪淨新增326家門店，同比增長66.4%，依然保持高增速。但單店經營利潤率已從高點時的18.9%滑落至14.5%，並未隨着門店數量的擴張有顯著增長。

對於新茶飲行業來説，門店數量是公司最為看重的增長指標之一。

奈雪曾在財報中稱，受益於其品牌影響力，在新進入一個城市時，往往能吸引到來自周邊社區以外的客户流量，從而有更好的“開業客户流量”。但在門店數量達到合理水平之前，消費者還無法養成消費習慣，導致單店日銷售額逐漸下降。

為搶佔市場，奈雪擴張的腳步不能停下。2021年財報披露，奈雪IPO募得的48.4億港元中，70%將在3年內用於開店擴張。預計2022年將新開350-400家門店。

注重“第三空間”的營造，是奈雪區別於其他新茶飲品牌的主要特點之一。從門店面積來看，奈雪標準門店面積約200平方米，而輕量化的“PRO店”雖然移除了現場烘焙設施，面積仍然普遍在130-150平方米。與之形成對比的是，喜茶標準店面積為150平方米，輕量化的“HEYTEA GO”，店面為60-70平方米。

注重第三空間的打法使得奈雪租金成本更高。東北證券在研報中測算，奈雪租金佔總營收的比重為15%-17%，而喜茶則為7%-9%。

2021年，奈雪淨新增326家門店，遠高於同期喜茶186家門店的增速。但快速擴張和對第三空間的高額投入，並未能轉化為更高的市佔率及年坪效（年均每坪營業額）。

按2020年零售額計算，奈雪在高端現製茶飲行業市佔率為18.9%，位列行業第二，距第一名喜茶27.7%的市佔率尚有差距。

東北證券研報顯示，奈雪標準門店和PRO店的年坪效分別為5.1萬元/平方米和5.8萬元/平方米。相較之下，喜茶標準門店和GO店的年坪效分別為9.4萬/平方米和12.2萬元/平方米。

若按客單價計算，“第三空間”尚未換得更高的客單價。奈雪招股書顯示，其客單價為43元，僅比喜茶的40元高出3元。但2021年，這一數字降至41.5元。

此外，隨着新門店的迅速擴張，奈雪人力成本也隨之高企。2021年，奈雪員工總成本為14.2億元，同比增長54.3%。這主要由於奈雪單店人數較同行更多。國金證券研報顯示，喜茶單店員工數為18-20人，而奈雪則為25人。

02“雙降”可救奈雪?

連年虧損，上市以來股價跌逾八成的奈雪，也走上了降本和降價的“雙降”之路。

針對單店成本高企的痛點，奈雪轉而向成本更低、運營模式更輕的PRO店發力。

奈雪招股書中曾披露，未來奈雪PRO店將作為門店擴張的主力，公司計劃在2021、2022年新開門店中，將PRO店佔比提升至70%。如開店計劃順利推進，2021、2022年奈雪PRO門店佔奈雪總門店數的比重將分別達到28%、41%。

但從最新財報來看，奈雪加速“PRO化”的進程比當初預計的更為激進。

2021年，奈雪PRO店淨增了365家，這一數字甚至高於總淨增門店數（2021年奈雪標準門店減少了39家），這也説明2021年PRO門店貢獻了幾乎全部新增門店量。若以佔比計算，截至2021年年末，PRO門店在總門店比重中已超45%，提前完成了2022年目標。

奈雪將重點轉向PRO店，原因不外乎更低的投資成本和人力成本。奈雪在招股書中稱，每開設一家PRO店的平均投資成本約為100萬元，而同期開設一家標準店的投資成本為180萬元。

由於PRO店減掉了烘焙設施，從而簡化了門店佈局和操作流程，也帶來了總體人力成本降低的可能：奈雪PRO店的平均店員數約為13名，少於同期標準店的21名。

嚴格控制人力成本也已成為奈雪在2022年的重要目標。除店面加速PRO化、直接削減人力成本外，奈雪也在探索自動化流程。48.4億港元的IPO募得資金中，10%將被用於研發，這一數字是2021年中報披露的研發投入的10倍。

向自動化轉型的投入讓奈雪有了降低成本的底氣。奈雪在公告中稱，自研自動化製茶設備已於2021年第四季度末開始遴選生產商及試生產，並已陸續在部分門店試點使用，預計將於2022年第三季度前在全國門店正式應用。

除自動化轉型外，奈雪還在以投資方式佈局供應鏈，轉嫁人力成本。

2021年11月，奈雪以3864萬元入股水果標準化公司田野股份，後者主要從事熱帶果蔬的加工。今年3月，奈雪成立美好自有力量投資有限公司，參照喜茶的投資路線，預計奈雪也將以投資方式縱向佈局供應鏈、橫向拓展品類。

除進一步降低成本外，奈雪也加入了近期興起的新茶飲降價潮。今年1月，喜茶宣佈降價1-7元時，奈雪便已準備幫助消費者“輕鬆一下”，推出最高19元的“輕鬆系列”，並在今年3月官宣，每月至少上新一款20元以下的輕鬆系列茶飲。

不論是喜茶亦或奈雪，主動降價無疑是為了在資本紅利期退潮後，拓展用户羣體，謀求更大的市佔率和營收。

艾瑞諮詢《2021年中國新式茶飲行業研究報告》顯示：產品均價低於20元的中低端品牌，佔據着85.3%的市場份額，以喜茶、奈雪為代表的高端茶飲品牌僅佔14.7%的份額。對於相對高端的奈雪、喜茶來説，中低端市場正成為增長見頂時的“新”藍海。

面對市場霜降般的遇冷，奈雪在用“雙降”來降本增效。但無論如何，這份上市後的首份年報都不足以讓投資者滿意，今年門店數即將破千的奈雪，能跳出越開越虧，越虧越開的輪迴嗎？