李俞慧
進入2021年以來，生豬價格連續12周下降，實惠大眾的同時，生豬養殖的公司日子卻並不好過。豬價大跌並不止關乎成本價，更影響了公司的盈利水平，股價岌岌可危，而這或許才剛剛開始。
温氏股份4月21日發佈2020年報和一季報業績預告，去年淨利下降46.83%，2021年淨利潤下降71%，截至2021年4月22日，股價更是從2019年3月13日的最高點36.16元，下跌了57%。
温氏股份不是第一個公告業績下滑的，更不是最後一個。
作為採用自繁自養模式的新希望在4月14日率先發布了一季報業績預告，預計一季度淨利潤1.2億-1.8億元，同比下降88.94%-92.62%。正邦科技4月13日發佈一季度業績預告，預計一季度淨利同比下降66.32%-77.36%。4月14日天邦股份公告預計一季度淨利同比減少50%-60%。
眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。要怪這連續12周下跌的豬價。作為豬肉愛好者的我，終於又吃得起豬肋排了。
這幾家業績下調的生豬養殖公司，對於業績下滑原因也是直言不諱，均在公告中稱，今年一季度生豬銷售價格較去年同期下降，疊加飼料等原材料價格上漲，造成的就是養殖成本的增加，導致公司盈利減少。
巨豐投顧認為豬週期紅利已結束，豬價下跌成常態，未來拼的是管理和成本優勢，即使豬價繼續下跌，自繁自養的龍頭股依然可以通過出欄量增加來平滑整個行業週期性的影響，對於公司股價來説也有明顯支撐。
豬價到底跌了多少？依然有回調空間
據農業農村部公佈的監測數據，截至2021年第14周（4月5日-4月11日），全國白條肉（下稱“豬肉”）平均出廠價格為31.36元/公斤，環比、同比已連續12周下降，從年初的46.26元/公斤跌至31.36元/公斤。
規模以上生豬定點屠宰企業生豬（下稱“生豬”）平均收購價格同比亦連降12周，期間環比雖然在3月1-3月7日當週微漲，但總體仍呈下降趨勢，年初為36.63元/公斤，目前為24.10元/公斤。
農業農村部數據顯示，截至4月13日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為31.87元/公斤，一季度全國豬肉價格下降近三成。
中國生豬價格週期性明顯 過去15年經歷了四個波動週期
第一個週期：從2006年7月開始，國內生豬價格進入上行通道，到2008年3月達到這波上漲的高點17.3元/公斤，漲幅高達達到156%。同年4月開始，生豬價格調頭向下，下跌週期持續到2009年4月的9元/公斤，回落幅度達到48%，豬價幾乎腰斬。豬價跌到最低點後2009年豬價只是出現小幅反彈，年底豬價開始二次探底，一直跌至2010年4月，價格再次回到10元 /公斤附近。
第二個週期：從2010年5月開始，生豬價格開始持續走強，行情一直上漲到2011年的7、8、9月高位震盪，價格最高達到19.3元/公斤，漲幅高達到110%。2011年中秋節後生豬價格開始下滑，到2013年4月左右第一次探底，跌至10.5元/公斤，跌幅達45%。由於禽流感帶來的豬肉替代，豬價第一次探底後出現反彈，一直持續到2013年9月，之後豬價便開始回落，下跌行情延續到2014年4月，出現第二次探底，跌至11.6元/公斤。
第三個週期：從2014年4月中旬起，豬價再次進入上行週期，到2016年4月突破20元，5月達到峯值21.2元，漲幅達到103%。隨後豬價進入一個下行趨勢，這個下行趨勢持續到2018年。2018年下半年中國爆發了非洲豬瘟疫，之後生豬價格的漲跌幅和波動規律出現了變化。
第四個週期：生豬價格從19年上半年，而仔豬價格從18年年底開始再次進入上升週期。從19年二季度的南方疫情蔓延疊加同年7月到8月非洲豬瘟疫情爆發，養殖拋售疊加生豬存欄下降，至2019年10月底，全國均價逼近40元/公斤，2020年期間雖然價格有所波動，總體來説一直維持在30元/公斤以上高位，臨近2020年的年底，豬價有所回調。
巨豐投顧認為一輪豬週期大約4年左右，這一輪豬週期從2018年算起，預計還有1年的時間才能見底。
若豬價跌回到20元/公斤水平 考驗各家公司的將是成本因素
據國家統計局統計，截至今年一季度末，全國能繁母豬存欄4318萬頭，恢復到2017年年末的96.6%；生豬存欄4.16億頭，恢復到2017年年末的94.2%；豬肉產量1369萬噸，同比增加31.9%。據統計，2021年，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望等4家豬企預計出欄生豬1.3億頭。
農業農村部畜牧獸醫局二級巡視員辛國昌表示，“預計到今年6月份左右，生豬存欄量將會完全恢復到2017年的存欄水平。下半年全國生豬出欄和豬肉供應有望完全恢復正常，屆時豬肉供應形勢越來越寬鬆，從價格上來看，豬肉價格同比也會繼續出現下降。”
巨豐投顧：管理+成本優勢 對自繁自養模式下龍頭股的股價有明顯支撐
巨豐財經獨家連線牧原股份、温氏股份和新希望。
其中牧原股份董秘表示：將於4月30日公佈一季報，一季報數據與預告內容差別不大，就在一季報預計之中數值當中，同時表示豬肉價格下跌對公司影響不大，出欄量增加比較大，未來仍將保持過往的增長趨勢，對股價走勢不做評價。
其中温氏股份董秘表示：豬價的連續下跌對公司業績影響較大，不光温氏股份，所有行業內的公司影響都很大。而且“公司+農户”模式下進行了升級，升級為“公司+養殖小區”，由公司自建場地，集中管理，把勞動密集型的施肥等部分讓農户去完成，幫助他們致富，公司負責其餘有技術含量的部分。對於非洲豬瘟的影響，公司的生豬養殖成本略有增加。目前也沒有自繁自養的計劃，而且温氏股份也是最早、總體出欄量最大的生豬養殖企業。對於股價和生豬週期無法預期。
截止發稿，新希望沒有聯繫成功。
巨豐投顧認為今年豬價下降成常態。未來拼的是管理能力，尤其是成本優勢。自繁自養模式的牧原股份比起“公司+農户”的模式更加標準化，所以即使豬價下跌，依然可以通過出欄量的增加還達到“以量換價”的效果。
但是豬週期紅利結束的背景下，“公司+農户”模式的公司生存將更加艱難，不排除豬價跌破成本的可能性，所以更看好自繁自養的牧原股份和新希望集團，比起新希望集團來説，牧原股份更專注於生豬養殖，養殖成本全行業最低，所以豬價下跌雖對公司盈利有影響，但是依然出欄量顯著增加，可以平滑整個行業週期性的影響，對於公司股價來説也有明顯支撐。
牧原股份在整個養豬行業中成本最低 來源：開源證券
豬價向下拐點已成共識 生豬養殖將向頭部集中
此前西部證券研報表示，2018年的非洲豬瘟改變了國內養豬環境，除了加快養殖規模化進程外，還對養豬給出了更高的生物安全防控要求。考慮到非瘟常態，未來5年規模養殖仍會加速，看好養殖成本低且產能擴張速度快的標的。
未來5年生豬養殖仍然會加速向頭部集中。散養户因為老齡化和養殖門檻的提升逐步退出行業，規模養殖快速集中。從上市養殖企業2019年出欄以及2020-2022年出欄預測數據來看，三年時間頭部10家的市佔率可能會從之前的7%短期提升到30%，到2025年有望提升到40-50%，行業完成規模化進程。以養豬龍頭牧原股份為例，公司2020年出欄約1800萬頭，未來出欄量可以接近1億頭，成長性十足。此外，對於優秀的團隊，生豬養殖完成規模化後又可以向下遊鮮肉深加工等延伸，開啓新的成長空間。
豬價下行後，對公司自身的阿爾法要求更高，未來板塊難有趨勢性的行情，個股分化是主要的走勢。有獨立行情的標的需同時具備低成本和快速擴張兩個因素。
我國現有的生豬養殖主要分為三種：農户散養、公司+農户、公司自養模式。上市企業中，牧原股份是“自繁自養”模式的代表，温氏股份、正邦科技、天邦股份則是以“公司+農户”模式為主。
而牧原股份因為採取全程自養方式，使各養殖環節置於公司的嚴格控制之中，減少了中間環節的交易成本，有效避免了市場上飼料、種豬等需求不均衡波動對公司生產造成的影響，使得整個生產流程可控，增強了公司抵禦市場風險的能力，使得公司養殖成本顯著低於其他公司。
國信證券看好生豬養殖的自繁自養模式 首推龍頭牧原股份
考慮到牧原股份2020年底262.4萬頭的能繁母豬存欄和131.9萬頭的後備母豬存欄，國信證券認為公司2021年生豬出欄有望達到4300萬頭，相對2020年的1812萬頭出欄量，實現翻倍以上增長；另外，給予2021全年豬價21元/公斤保守預測，公司完全成本13.5元/公斤的假設，對應公司2021年淨利潤約346.1億元。考慮到公司目前產能佈局已超8000萬頭，國信證券預計公司2022年出欄有望實現6000萬頭，對應淨利潤約297.6億元。
在非洲豬瘟疫情常態背景下，未來生豬養殖規模化進程有望在未來2-3年內加速完成。
核心推薦成長股牧原股份。核心關注三點：
1、2021年非洲豬瘟疫情會更加獎勵管理能力強的養殖羣體，業績分化可能更為極端；
2、豬價下行速度放緩，規模養殖市佔率快速提升。核心推薦養殖成長股牧原股份，建議佈局不能證偽的養殖領先者。
3、牧原憑藉自繁自養養殖模式，防控疫情優勢明顯，市佔率有望快速提升；另外，考慮到牧原成本低&出欄速度快，是行業優質成長股，業績有望維持穩健增長。
來源：好股票
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