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動力電池中正極材料成本佔30%；其中構成正極的原材料佔75-90%，加工費只是佔小頭，所以重點看原材料情況。正極原材料主要是鈷、鋰、鎳這三種，因此電池正極售價的高低直接與其成本高度相關，是正向比例的關係。但是，這裏先不展開鈷、鋰、鎳的探討，到時會在鋰礦篇進行闡述。本篇主要來了解下誰在做動力電池正極這塊。
按照材料不同劃分，正極材料電池主要分為磷酸鐵鋰電池（鋰）、鈷酸鋰電池（鋰、鈷）、三元電池（鋰、鎳、鈷）。鈷酸鋰電池主要應用在筆記本電腦、手機、數碼相機等消費電子產品；磷酸鐵鋰電池主要應用在大型電動車輛，像公交車、景點遊覽車、清潔車等；三元電池主要應用在小型轎車、SUV汽車等高端車型上。
從工信部公佈的數據來看，三元電池車型與磷酸鐵鋰車型的比例是83：14。如果從行業的集中度來看，磷酸鐵鋰前五市場份額總計為83.4%，呈現高度集中；三元市場份額總計為43.4%，行業集中度偏低。
正極材料磷酸鐵鋰市場規模不大，預計到2023年也就是74.5億元的規模，還不到百億。最新披露的數據是2018年為38.2億元；2014-2018年的年複合增長率為61.8%，增長勢頭是有，但行業絕對金額空間規模偏小。不過，如果從供需的角度出發，磷酸鐵鋰屬於產能過剩。2020年預計總需求量是12萬噸，而總產能已經達到27.5萬噸。如果要消化掉當前的產能，預計2022年可能會是一個微妙點，屆時需求量預計是在35萬噸，但是產能方面加上擴產的15.4萬噸，總產能為42.9萬噸了，供需差距慢慢縮小。
從上圖也可以看出，產能最多的是德方納米，是磷酸鐵鋰行業龍頭，市場份額29%。所以，我們主要了解德方納米即可，其他公司研究的意義不大，畢竟整個行業的供需格局一般。
德方納米：公司主營納米磷酸鐵鋰材料和碳納米管導電液。納米磷酸鐵鋰主要是磷酸鐵鋰動力電池的正極材料，2019年銷量2.34萬噸；碳納米管導電液主要用作鋰離子電池（包括磷酸鐵鋰電池、三元材料電池等）正負極的添加劑，以提高其導電性，2019年銷量1626.11噸。公司產品全部供應國內，沒有出口。其中，納米磷酸鐵鋰材料收入佔比95%，碳納米管導電液只佔5%。所以，公司的看點主要是磷酸鐵鋰。
公司是寧德時代磷酸鐵鋰第一大供應商，並與寧德時代成立合資公司共建產能。根據統計公司在寧德時代中磷酸鐵鋰的供應比例在50-60%，為其第一大供應商。
在公司年報顯示，前五大客户佔公司總銷量的90.36%，其中第一名就是寧德，第二名是湖北金泉。集中度挺高。想想利弊參半吧，利是跟寧德高度相關，弊端就是哪天突然不要他了，他就被動了。
由於磷酸鐵鋰供大於求，所以東西就便宜，價格一直跌。導致的結果就是跟六氟磷酸鋰企業一樣，由盈轉虧，在2020Q2的時候，行業龍頭德方納米淨利率變為-2.5%，所以，邏輯一樣，行業有很強的抱團意識，漲價求生存。2020年12月到現在，累計漲了5.56%到37960元，目前幅度不大，這個價格基本是磷酸鐵鋰的成本線。如果德方納米磷酸鐵鋰價格能到5.6-6.05萬元，理論上淨利率有10%。
值得注意的是，1噸磷酸鐵鋰的生產需要0.234噸碳酸鋰以及0.96噸正磷酸鐵，碳酸鋰價格每漲1000元/噸，磷酸鐵鋰的成本就上漲234元/噸。目前碳酸鋰從2020年12月累計漲幅30.85%達6.2萬元/噸，而磷酸鐵鋰的漲價幅度5.56%是遠遠不夠的，不能覆蓋損失，還加重了企業的虧損。目前的德方納米有可能就是2019Q4的天賜材料，後續需要密切跟蹤，跟蹤的兩個指標：時間點、盈利拐點。其中時間點是4月份公佈的2020年報，大概率是虧損的，公佈了有可能是利空出盡如果配合漲價來襲；盈利拐點是觀察淨利率何時轉正。
三元正極材料市場規模就要比磷酸鐵鋰要大，預計到2023年有790.4億元，空間是磷酸鐵鋰的十倍。最新披露的數據是2018年為245.2億元，近五年複合增長率為76.3%，增長勢頭也是有，隨着新能源車需求拐點的到來，整個三元正極材料行業上千億的規模是可以期待的。其中，三元正極材料企業分為兩種，一種是生產高鎳三元材料企業，產品如NCM622、NCM811 以及 NCA 等，轎車型大多是採用這種NCM811高鎳三元鋰電池的；一種是普通三元正極材料企業，產品如NCM333 和 NCM523 等。相較於普通三元材料，高鎳三元材料鎳的含量高，製作工藝複雜，技術門檻高，行業內僅容百科技、當升科技等部分企業能夠生產。從出貨量來看，高鎳三元材料：普通三元材料=2：8。因此高景氣度是屬於高鎳三元的。
關於三元正極材料A股上市的有容百科技、當升科技，長遠鋰科在申請科創板上市。容百是國內出貨量最多的，市場份額最大。根據GGII數據，公司2019年高鎳材料出貨量佔中國高鎳材料出貨比例超過60%，居國內第一。具體解析可以點擊之前做的一個個股專題分析國內首家NCM811量產的正極材料生產企業。如果算遠期規劃擴產的話，當升科技會超過容百，這個是後話，以後再談談這個話題。PS：杉杉不純。
需要更新的一個數據是，雖然三元正極材料集中度偏低，但是高鎳三元8系卻是高度集中的，其中容百科技和天津巴莫合計佔比84%。還有，值得注意的是如果加上其他系列的高鎳三元的話，容百目前沒有跟其他競爭者拉開明顯的距離，後續要緊密跟蹤，留意潛在對手當升科技、杉杉股份、格林美、還有即將在科創板上市的長遠鋰科。
大家關注度比較高的蔚來新車NIOET7即將在2022年上市，採用的是半固態電池，對正極的影響原材料用得更多了，像鋰、鎳、導電劑的用量都比現在要高，相應成本也會上升。而對正極生產企業影響不大，利益不受損。哪怕未來的終極形態固態電池出來，也不影響。