2022-04-30中銀國際證券股份有限公司朱朋對精鍛科技進行研究併發布了研究報告《新能源佔比快速提升，產能擴張前景看好》，本報告對精鍛科技給出增持評級，當前股價為8.19元。
精鍛科技(300258)
公司釋出 2021 年報及 2022 年一季報，2021 年共實現營業收入 14.2 億元（+18.3%），歸母淨利潤 1.7 億元（+10.3%）；每股收益 0.36 元，擬每 10 股分配現金股利人民幣 1.0 元（含稅）。2022 年一季度實現營業收入 4.0 億元（+23.9%），歸母淨利潤 0.4 億元（-19.5%）。公司收入穩步增長，受原材料等影響短期業績承壓。公司新能源收入快速提升，配套特斯拉等產品即將量產，發展前景可期；多地產能擴張，有望助力業績增長。我們預計公司2022-2024 年每股收益分別為 0.48 元、0.65 元和 0.82 元，維持增持評級。
支撐評級的要點
收入穩步增長，業績短期承壓。 2021 年公司實現收入 14.2 億元（+18.3%） ，其中分產品錐齒輪類 7.5 億元（+8.8%）、結合齒類 1.7 億元（-14.4%）、其它產品 4.6 億元（+64.9%），按區域國內 9.3 億元（+6.4%）、出口 4.5億元（+53.1%），表現優於行業平均水平。收入規模提升銷售費用增長23.3%，管理費用增長 38.0%，主要是職工薪酬、折舊費增加所致；研發費用下降 9.7%，財務費用下降 9.6%，四項費用率下降 1.3pct。受原材料、匯率變動、運費漲價等影響，全年毛利率下降 2.2pct。收入增長但毛利率下降，全年扣非淨利潤下降 0.8%。 21Q4 公司收入增長 4.8%，毛利率提升 0.7pct，銷售、管理及財務費用增長導致期間費用率上升 2.8pct，另外其它收益減少等導致歸母淨利潤 0.4 億元（-26.2%）。 22Q1 公司實現收入4.0 億元（+23.9%），毛利率下降 3.7pct （會計準則調整，折舊費用增加） ，管理、研發及財務費用增長導致期間費用率上升 2.3pct，實現歸母淨利潤 0.4 億元（-19.5%）。 公司收入穩步增長，但受原材料漲價等因素影響，業績短期承壓。後續國內乘用車銷量有望逐步回暖，公司客戶優質，業績增長可期。
新能源佔比快速提升，發展前景可期。國內外新能源汽車銷量高增長，公司新能源差速器總成等產品銷量位居前列，配套沃爾沃、通用、比亞迪，蔚來、理想、小鵬等優質客戶，2021 年新能源產品銷量增長 235.4%，實現收入 1.5 億元，佔比 10.6%提升 7.0pct。公司新能源產品包括差速器總成、電機軸等，單車價值量較燃油車型有大幅提升，2022 年配套特斯拉等客戶陸續量產，有望推動新能源收入快速增長，發展前景可期。
多地產能擴張，有望助力業績增長。公司此前增發募集資金約 10 億元，用於新能源汽車輕量化關鍵零部件生產專案、年產 2 萬套模具及 150 萬套差速器總成專案， 目前專案建設順利進行， 預計達產後將帶來收入 9.3億、淨利潤 1.1 億元。公司近期公告擬發行可轉換債券募集資金約 10 億元，用於新能源汽車電驅動傳動部件產業化專案等，達產後將實現每年180 萬套新能源汽車電驅傳動部件總成產能。公司在重慶永川購置土地，計劃年內開工建設，有望提升周邊區域的市佔率。此外天津公司一期廠房全面投入使用， 預計 2022 年收入有望翻倍增長， 二期專案已開工建設。公司在多地產能擴張，有望助力業績持續增長。
估值
受疫情及原材料漲價等影響，我們調整了盈利預測，預計公司 2022-2024年每股收益分別為 0.48 元、0.65 元和 0.82 元，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
1）汽車銷量不及預期；2）產能釋放不及預期；3）原材料漲價。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，浙商證券王敬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.91%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.26億，根據現價換算的預測PE為12.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.95。證券之星估值分析工具顯示，精鍛科技（300258）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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