記者 | 張旋
近日，瑞幸又被傳將重返納斯達克。
1月20日凌晨，英國《金融時報》援引兩位知情人士的話報道稱，瑞幸咖啡正在研究在納斯達克重新上市的計劃，最早可能將在今年年底進行。
但瑞幸咖啡官方對此訊息予以緊急否認，稱“訊息不實”。即便如此，該訊息對瑞幸依然產生了積極作用，業內開始關注其業務的最新進展。
2020年上市期間，瑞幸市值曾達130億美元（約820億元）。自財務造假案之後，瑞幸咖啡先後經歷了退市、管理層“大換血”、破產重組等一系列跌宕起伏的大變動。
在新管理層的治理下，瑞幸咖啡增長營收向好，虧損正在快速收窄，盈利也似乎已經指日可待。
不過，在債務重組、國內訴訟、市場監管等方面，瑞幸仍面臨不小困難。
“想上市還是需要大家對你有信心，業務方面的信心肯定是最重要的，但是瑞幸首先還是要把股東內部治理結構、債務問題都要解決好，才有這個可能性。不過總體上還是相對樂觀，甚至還帶有點期待能看到瑞幸真正的翻盤。”長期關注咖啡賽道的投資人對鉛筆道說道。
瑞幸重返納斯達克？
2020年6月29日，瑞幸咖啡在納斯達克交易所正式停牌。
退市後的570多天裡，經歷了內憂外患，其實瑞幸咖啡一直沒有停止自救。每一次重大進展披露後，對於瑞幸二次上市的猜測也伴隨而來。
近日，瑞幸又被傳將重返納斯達克。1月20日凌晨，英國《金融時報》援引兩位知情人士的話報道稱，瑞幸咖啡正在研究在納斯達克重新上市的計劃，最早可能將在今年年底進行。
但瑞幸咖啡官方對此訊息予以否認，稱“訊息不實”。儘管如此，瑞幸咖啡在粉單市場的股價依然大漲，最高飆升至12.70美元，全天振幅達27.37%，1月20日最終收盤報11.50美元，日內漲幅達16.16%。
△ 瑞幸咖啡在粉單市場的股價變化
自財務造假案之後，瑞幸咖啡先後經歷了退市、管理層“大換血”、破產重組等一系列跌宕起伏的大變動，但在債務重組、國內訴訟、市場監管等方面仍面臨不小困難。
去年2月6日，瑞幸咖啡在美國申請破產保護，以允許該公司進行財務重組。同日，瑞幸咖啡在其官方微博發文強調，這讓該公司“重生之路又進一步”。
以此為開端，瑞幸咖啡在接下來的日子裡，一直透過各種符合監管的方式推進債務重組。去年12月1日，瑞幸咖啡宣佈，2025年到期的4.6億美元、年息0.75%的可轉換優先票據重組計劃獲得債權人會議投票透過。56名計劃債權人出席會議，佔現有票據未償還本金總額約97.7%。因此，該計劃已獲必要多數計劃債權人批准。
根據法院檔案，4.6億美元票據的持有人將獲得3.2億美元現金加新債券。瑞幸咖啡CEO郭謹一對此表示，重組計劃已經生效，這讓瑞幸能夠專注執行現有經營計劃，實現業績增長和盈利。
這也意味著一旦完成破產重整程式，“無債一身輕”的瑞幸咖啡或許就能推進重新上市的計劃。
但沒過多久，債務重組計劃便遭遇阻礙。據媒體報道，由於瑞幸咖啡債權託管人畢馬威(KPMG)要求終止執行清盤程式，導致瑞幸咖啡債務重組程序不得不大幅延後，最終截止日期由原定的2021年12月31日延遲到2022年6月30日。
一位持續關注瑞幸咖啡的美股投資人表示，這意味著瑞幸咖啡債務重組的官司至少要延期半年完成，而此次畢馬威的“突然發難”將會嚴重挫傷現有瑞幸咖啡投資人，乃至很多瑞幸咖啡合作伙伴的信心。
“想上市還是需要大家對你有信心，業務方面的信心肯定是最重要的，但是瑞幸首先還是要把股東內部治理結構、債務問題都要解決好，才有這個可能性。不過總體上還是相對樂觀，甚至還有點期待能看到瑞幸真正的翻盤。”長期關注咖啡賽道的投資人張凱（化名）對鉛筆道說道。
再者，即便債務重組順利，瑞幸咖啡重返納斯達克也並不容易。“作為網際網路咖啡企業，瑞幸還要遵守國內網路安全與資料安全相關規定，因此重回納斯達克，除了美股的相關法規，還要滿足國內相關法規的要求。”有投資人表示。
從“造假王”到“爆款王”
之所以會傳出重返納斯達克的訊息，有知情人士指出，對投資者來說，瑞幸新管理和最近的增長可能是一個有吸引力的復甦前景。
在去年9月份的公告裡，瑞幸表示：“瑞幸咖啡現任管理層履新一年多來，在股東和董事會的支援下銳意改革，對之前戰略和模式進行了根本性的調整創新，先破後立，取得了顯著效果。”
營收資料是最好的證明。2021年12月9日晚間，瑞幸咖啡釋出未經審計的2021年第三季度財務報告，財報顯示，2021年三季度瑞幸咖啡總淨收入為23.502億元，比去年同期的11.43億元增長105.6%，總營收增長顯著。
營收擴大的原因主要來自交易使用者的增加。財報顯示，瑞幸2021年三季度平均月度交易使用者為1470萬，較2020年同期的820萬大幅增長了79.2%。
營收向好的同時，瑞幸的虧損正在快速收窄，盈利也似乎已經指日可待。去年第三季度，瑞幸咖啡的淨虧損為2350萬元（其中包括因北京辦公室搬遷而產生的一次性不可收回款項1420萬元），較去年同期17.1億元的淨虧損額，虧損收窄98.6%。
如果不算上述一次性不可回收的款項，瑞幸距離盈利就差不到1000萬元了。曾經的“燒錢機器”，離實現由虧轉盈似乎又近了一步。
“業績增長的背後，其實是瑞幸在消費者心智中的地位上升了很多，堪比星巴克。這個是最難做到，因而也是最寶貴的。”張凱說道。
根據《中國城市連鎖咖啡消費報告》資料表明，瑞幸正在快速成為國內年輕人心目中的最認可的咖啡品牌之一。在新一線城市和二線城市18-24歲咖啡消費者的佔比中，瑞幸都達到了25%以上，同時星巴克的佔比為12.04%和15.72%。
對產品力的鑽研是瑞幸拿捏住年輕人的心的“利器”。內部人士稱，瑞幸每隔一段時間都要做幾十款產品的研發，透過內部賽馬機制決定最終面世的產品。
賽馬機制下，這兩年的瑞幸“爆款”頻出。
去年夏天推出的生椰拿鐵，單月銷量1000萬杯，帶起了生椰在現制飲品領域的風潮，“理論上沒有一款生椰逃得出瑞幸”成為瑞幸咖啡新的產品印記。
2022年新春伊始，瑞幸的SOE精品咖啡線推出了花魁系列，讓處在咖啡豆鄙視鏈頂端的“花魁”，變得人手一杯。花魁系列一上市就重現了生椰拿鐵“上架就售罄”的景象，瑞幸官方也凡爾賽式地表示，“採購的90多噸花魁豆僅10天就被喝掉接近一半。”
甚至因為花魁系列，瑞幸咖啡還被李國慶的diss，“你一個賣大眾咖啡的，少動點‘壟斷’精品豆的壞心思！”
面對質疑，瑞幸方面則霸氣回應：“精品咖啡不是精英咖啡”。這樣的做法也為瑞幸直接吸引了一波好感，更有消費者表示：“只要你保持質量，並且實惠，我就願意一直消費。”
離重生還有多遠？
“作為消費品，極致價效比永遠是破局的好手段，瑞幸咖啡用網際網路的打法，教育了很多過去不喝咖啡的，或者喝咖啡頻次較低的人，將喝“有味道的水”與培養喝咖啡的消費習慣結合在了一起。不管瑞幸咖啡自己最後怎麼樣，它的出現對中國的商業史來說，已然是濃墨重彩的一筆。”麥星投資合夥人鄭重曾對鉛筆道表示。
據有關資料統計，2020年中國潛在的咖啡消費者在3.34億人，已經成為世界第一大咖啡消費市場。預計2021年中國咖啡消費者規模將增至3.54億人，增長率為6.0%，隨著咖啡市場的逐漸下沉，人群增長率預估在10%左右，而且隨著國內咖啡消費習慣逐漸被培養出來，這個數字還有上升空間。
“目前整個咖啡領域還遠沒到定論的時候，還有很多變數。但是相對來說，瑞幸領先的地位優勢還是很穩定的，其他品牌短期內還不能對其構成威脅。”鄭重表示。
資料顯示，瑞幸是全國門店數量最多的咖啡品牌，據其財報資料，截至2021年三季度末，瑞幸咖啡門店總數量增加至5671家，比其最大的競爭對手星巴克多出約500家門店。
“對於瑞幸來說，最重要的還是把股權結構跟治理結構理順，確保經營團隊的穩定性。從經營的角度來說，瑞幸現在已經做得挺好了，接下來應該按照現有的結構去擴張，深化供應鏈，也可以進行前端數字化的運營，針對會員去做運營等等，未來是拼綜合能力的，哪個方面都不能落後。”張凱表示。
此外，他認為，瑞幸在品牌心智方面也要繼續投入，才能維持住在使用者中的地位。實際上，瑞幸已經走過最難的從0~1構建品牌心智的階段，到這個階段反而是容易的。“造假風波造成的負面印象終歸會隨著時而淡忘，只要業務踏踏實實做，早晚能扭轉在使用者心中的印象。”
另外在他看來，瑞幸還要注意防範食品安全問題，這也是之前快速擴張的過程中很有可能被遺漏的問題。
參考資料：
《瑞幸咖啡被傳重回納斯達克？股價大漲16%》介面新聞.趙曉娟 許悅
《瑞幸咖啡債務重組獲批，“陸正耀時期”遺留問題基本解決》財經.馬霖 餘樂
《瑞幸咖啡債務重組遭遇重大變故：畢馬威要求終止清盤程式》中國網財經.肖飛