2022-01-28中國銀河證券股份有限公司傅楚雄,王愷對利亞德進行研究併發布了研究報告《電子行業：營收符合預期，顯示業績創歷史新高》，本報告對利亞德給出買入評級，當前股價為9.07元。
利亞德(300296)
事件 公司釋出2021年業績預告，顯示業績創歷史新高。
公司2021年營收符合預期，四季度利潤受商譽減值和費用確認影響環比略有下滑 公司預計2021年公司實現營業收入約88億元，同比增長約32%，實現歸母淨利潤5.6-7.2億元，成功實現扭虧。2021Q4實現營收約30億元，同比增長39.5%，環比增長34.5%，實現歸母淨利潤0.4-2.0億元，較三季度有所下滑主要系商譽減值和確認費用影響。商譽減值約1.36億元，主要是夜遊經濟和文旅業務受到疫情與政府政策的衝擊，同時公司計提壞賬準備4489萬元，股權支付費用1077萬元。經過商譽減值後，公司商譽規模繼續降低，未來繼續減值可能性較小。
顯示與VR業務大幅增長 2021年公司新簽訂單及中標專案總額約115.5億元，較上年同期增長34%。其中，顯示板塊同比增長44%，國內顯示增長44%，國際顯示下半年加速增長，較上年同期亦增長44%，境內外顯示訂單金額均超過2019年，創歷史新高，雖然行業內諸多公司在第四季度出現訂單環比下滑，但公司的境內外顯示四季度仍環比增長。近兩年，疫情疊加原材料出現的供不應求狀況，使LED行業尤其是下游應用行業加速出清，行業集中度大幅提升，行業整合期間，公司作為行業龍頭優勢明顯，產品標準化程度提高，公司逐步從以定製化產品模式為主轉向標準化產品模式，小間距產品順利推進下沉市場，渠道銷售超額完成年度目標，實現近20億訂單，公司的南方生產基地12月順利搬入，湖南生產基地12月實現6000KK/月達產，海外方面，已形成以“美國平達”為中心的歐美團隊，和以“香港國際”為中心的亞非拉團隊，共同開拓全球市場。公司VR業務增長迅猛，尤其是NP公司較上年同期增長72%。
卡位Mini/MicroLED賽道，公司有望引領行業下一輪增長 我們認為Mini/MicroLED商業化程序迎來加速，將引領LED應用的下一個升級趨勢。公司在Mini/MicroLED領域進展順利，新籤Micro訂單3.2億元，Micro產品全球推廣順利，利晶800KK/月產能擴產完成，並已達產，正在籌劃2022年1600KK/月擴產。公司與TCL華星合作開發並製作了全球首款75英寸P0.6氧化物AM直顯MicroLEDTV樣品。先進的巨量轉移技術（良率達99%）、成熟的IMD技術以及產業鏈整合優勢使公司在MicroLED競爭中具備優勢。我們預計2022年公司MicroLED產品將實現營收6-8億元，保持快速增長趨勢。
投資建議 我們預計公司2021-2023年實現營業收入88.0、112.46和142.77億元，分別同比增長32.65%、27.80%、26.95%；實現歸母淨利潤6.80、9.69、13.13億元，分別同比增長169.67%、42.50%、35.50%，當前股價對應2022年23.7倍PE。維持“推薦”評級。
風險提示 下游需求不及預期，新技術研發應用不及預期的風險。
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為12.83。證券之星估值分析工具顯示，利亞德（300296）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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