作者丨軒邈
出品丨鰲頭財經（theSankei）
連續三年鉅虧，兩年小有盈利，相抵後還是虧損，這就是最近幾年名噪一時的小牛電動的真情境況。
鰲頭財經梳理得知，2018年在美國上市的小牛電動，2016年淨虧損2.33億元，2017年淨虧損1.85億元，2018年淨虧損3.49億，直到2019年實現淨利潤1.90億，2020年實現淨利潤1.69億。
“小牛電科技仍處於虧損中，未來可能會繼續虧損。”有業界人士稱。這家成立於2014年9月的北京牛電科技有限責任公司，注資4071萬元，主營小牛牌電動車（下稱小牛電動）。
如今，小牛電動已構建起包括助力自行車、電動自行車、滑板車等在內的產品矩陣，提供更多元化的智慧短出行服務。
自2015年推出首款智能鋰電電動車——小牛電動N1以來，至今陸續推出N、M、U三個系列，多款產品，滿足消費者多場景、個性化的出行需求。
近期，小牛電動發佈包括GOVAF0、GOVAC0等覆蓋電摩、電動自行車、小牛電動滑板車在內的十款產品。
“6年來，小牛電動通過設計和科技，改變了180多萬用户、超過80多億公里的城市出行。”小牛電動CEO李彥説，NIU2.0將以年銷量600萬台為戰略目標，實現向城市出行第一品牌的躍進。
“從‘芯’開始更懂用户‘智能’，小牛電動要再次定義智能。”李彥説。但事實如何？市場是最有發言權的，值得期待。
虧，虧，至今還虧損
2014年11月牛電科技在開曼羣島成立，作為離岸控股公司，為融資和離岸上市做準備。小牛電動於2018年10月上市，投資方包括鳳凰祥瑞、紅杉資本、IDG資本等。
據瞭解，在首次公開募股之前，小牛電動的董事和高管合計持有公司3571萬股普通股，佔總股本的26.5%。牛電科技創始人李一男為該公司第一大股東，持有總股本的43.8%。此外，紀源資本持股11.2%；Future Capital Discovery Fund I， L.P持股5.1%。
招股書顯示，牛電科技董事會和高管成員包括：董事長、CEO李彥，董事、研發副總裁胡依林等。
在董監高名單中，唯獨不見創始人李一男的名字。李一男曾為華為副總裁、百度首席技術官，金沙江創投合夥人，2015年4月他創立“小牛電動車”品牌。他稱，“用最好的材料與最尖端的技術，打造一款中國最牛的電動車”。
鰲頭財經核實得知，因內幕交易罪，李一男獲刑兩年半。李一男2017年出獄，加盟梅花天使創投。“李一男去梅花做投資，不參與公司運營，不擔任任何職務。”李彥透露。
招股書顯示，2014年牛電科科技走向商業運營，2015年6月推出N系列智能電動摩托。
小牛電動發佈的財報數據顯示，公司2020年總營收24.44億元，同比增長17.73%；淨利潤1.69億元，較2019年同期下降11.28%。
鰲頭財經查知，2018年在美股上市的小牛電動，近幾年的業績並不好。
2018年至2020年，小牛電動公司淨利潤分別為-3.49億元、1.9億元、1.69億元。對比看到，小牛電動2019年及2020年實現的淨利潤額度為3.59億元，正好與2018年的淨虧損持平。
單季度營收方面，各季度營收同比增速急劇，由2019年第一季度的106%減少至2020年第四季度的25%。
自2019年4月起國家正式執行電動自行車新國標，市場上主流的超標電動自行車在新國標體系下被劃分為電輕摩或者電動摩托車。
據前瞻產業研究院測算，2021年至2023年，我國新國標驅動的電動兩輪車增量分別為1500萬輛、2500萬輛及3000萬輛，同比增速分別為22%、15%及10%，凸顯出電動兩輪車市場仍有較大的增量空間。
從小牛電動自身產品類型來看，在售車型包括N系列、M系列、U系列、Gova系列。但財報顯示，上述四個產品系列單輛電動踏板車在2020年的收入為4062元，較2019年同期下滑17.6%，毛利率為22.9%，較2019年的23.4%有所下降。
由此，小牛電動2020年業績呈現出增收不增利的現象。
原因是：一方面，報告期內，該公司的電動踏板車銷售收入全部呈現出同比增加的現象，且銷售收入共計21.43億元，同比上漲19.92%；
另一方面，2020年該公司毛利率為22.88%，同比減少約0.55個百分點，使得淨利潤有所下滑。
2017年至2019年，小牛電動淨利潤分別為-1.84億元、-3.49億元及1.9億元。公司2017年及2018年淨虧損共計5.33億元，進入2019年後其淨利潤扭虧為盈，並延續至2020年。
需要注意的是，即便該公司2020年淨利潤為正值，但已較2019年有所減少。2017年及2018年淨利潤的虧損額較2019年及2020年淨利潤盈利額高1.74億元。不難看出，該公司仍處於淨虧損狀態。
股價腰斬 四面楚歌
反觀費用端，2017年至2020年小牛電動營銷費用處於連續上升通道，由0.83億元增加至2億元，年複合增速為34.07%；一般及行政開支費用由2017年的0.76億元增加至2020年的1.05億元。
但淨利潤每況愈下。小牛電動2020年第四季度淨利潤為0.58億元，同比減少4.9%。2020年公司淨利潤為1.69億元，相比前一年同期的1.9億元同比減少11%;基本每股收益為1.12元，攤薄後每股收益為1.07元。
2019年第一季度至2020年第四季度，各季度營收同比增速整體呈現出下降的趨勢，由2019年第一季度的106%減少至2020年第四季度的25%，2020年第一季度觸及最低點-34.4%。
公司預計今年第一季度營收為4.2億元-4.8億元，同比增長80%-105%，全年銷量可達90萬輛-110萬輛。
股價波動巨大。鰲頭財經注意到，小牛電動發佈2020年第四季度及全年未經審計的財務報告，股價暴跌。
截至3月10日，公司股價報收35.64美元/股，較2月16日最高價時的53.38美元/股，跌近33%。如果按照3月5日最低價時的30.03元/股計算，股價跌去43%，幾近腰斬。
其中，淨利潤同比下降4.3%至0.58萬元；毛利率同比下降0.9個百分點至25.2%；每ADS盈利同比下降7.59%至0.73元。換言之，公司重要盈利能力指標均有所下滑。
鰲頭財經獲知，對比其他企業，小牛電動的優勢不多，甚至處於劣勢。尤其是，隨着雅迪控股、新日股份等企業不斷湧入，小牛電動的市場份額持續被打壓。
2020年，小牛電動營業總收入全部來源於買車業務，業務模式單一，抗干擾能力極弱極為有限，稍有風吹草動，對公司的影響是巨大的。
從小牛電動市場佈局來看，2018年前小牛電動市場全部為中國，2018年以來逐步向海外拓展。截至2020年12月末，公司在中國的門店數累計達到1,616家，海外36家經銷商覆蓋46個國家與地區。
在兩輪電動車行業面臨的競爭也很激烈，小牛電動分一杯羹也不容易。
從行業來看，傳統電動車企業如雅迪控股、新日股份均具有較為成熟的經銷商體系，產品層次豐富，渠道優勢明顯。
比如雅迪，據公開數據顯示，2020年雅迪電動車年產銷售量突破1000萬台，終端門店數量高達34000 多家，市場佔有率22%；愛瑪科技也於2020年11月通過了證監會IPO審核，拿到了資本市場的入場券，未來將對小牛電動構成較大的競爭。
與此同時，小牛電動發佈MQi2、MQiS、GOVAG0、GOVAG2等符合新國標的新車型。2020年5月推出的GOVAG0，憑藉着超高性價比，一經推出就成為爆款。
4月6日，小牛電動又發佈包括GOVAF0、GOVAC0覆蓋電摩、電動自行車、小牛電動滑板車等十款產品，提供高效穩定的動力體驗，實現更多場景的跨越。