01近期醫藥板塊大跌的原因？
截至上週末，全球新增新冠確診病例連續五週保持下降趨勢，疫苗接種等防疫措施取得階段性成效。展望未來，疫情獲得全面控制仍需要時間，同時也面臨着變異病毒等挑戰，但時間最終還是會站在戰勝疫情這一端。在這種情況下，前期因疫情受益而被資本市場追逐的醫藥類上市公司股價出現了大幅波動。
醫藥板塊昨日的下跌也跟市場風格切換、貨幣政策邊際變化等因素有關：
從行業比較來看，隨着防疫形勢向好，經濟復甦預期走強，順週期資產階段性更受投資者青睞，醫藥、消費等成長類資產短期不佔優。
從宏觀層面來看，10年美債等長端利率上行，顯示投資者擔憂未來貨幣政策邊際收緊對資產價格造成衝擊。
02疫情的緩和對醫藥類上市公司有何影響？
對於前期疫情受益的公司來説，在後疫情時代，相關產品的量價都會有一定程度的萎縮，最終會體現在公司業績上。這類公司的估值較前期會有所收縮。
醫藥板塊中還有一類公司，它們自身有完整的成長邏輯，與疫情預期變化和宏觀週期變化的相關性都很小。例如創新藥，主要受益於中國創新藥企在科學家紅利下進入全球化時代；創新藥服務，主要受益於全球創新藥研發高景氣下的中國工程師紅利；具有消費屬性的醫療服務及其他醫藥消費品，主要受益於消費升級與部分行業的供給側改革。
這些行業的成長邏輯，以及優質公司的競爭優勢不會因為疫情或宏觀政策的變化而發生方向性的改變，並且未來相當長一段時間內，這類公司的業績驅動仍然強勁。它們唯一的問題是靜態估值處於較高水平，未來在市場情緒的衝擊下股價的波動可能會加大，但這並不影響其成長的的方向與趨勢。這類資產未來仍將是我們組合的主要構成。
過去幾年，醫藥板塊的波動主要來自兩方面：宏觀預期變化帶來的市場風格切換，以及帶量採購等行業政策形成的階段性衝擊。從實際情況看，上述兩類波動其實都給行業投資創造了非常好的交易機會，但這兩類波動的幅度都在減小。未來醫藥投資的第三類交易機會將來自疫情變化對投資者情緒的衝擊，而對優質公司來説這將是很好的買點。
03從基本面來看，未來醫藥投資有哪些值得期待的看點？
重點把握高端製造、科技創新、消費升級三大投資脈絡。從我們對其中重點子行業和企業的跟蹤來看，業績端的增長都非常優秀。
高端製造中的創新藥服務
受益於海外放水，生物醫藥行業特別是創新藥的投資十分活躍，帶動創新藥服務市場持續成長，其中，中國企業受益於工程師紅利帶來的競爭力提升，訂單非常飽滿，取得了更多市場份額。未來三到五年該行業都處於高景氣階段，重點公司有望保持較高複合增速甚至超出市場預期。
科技創新中的創新藥
目前行業的投資邏輯已從之前的“醫保‘騰籠換鳥’”切換到“中國創新藥進入全球市場”。今年開始已經有一批公司向FDA提交了新藥的審批申請，這標誌着不久的將來中國一批高質量的創新藥公司會登陸美國甚至全球市場。我們認為，當前由於研究難度大，市場對這批公司的定價還不充分，從全球估值體系來看，它們的成長空間還很大。未來幾年，受益於中國的科學家紅利，行業將進入集中爆發期，優秀的創新藥公司將成為整個醫藥領域非常重要的投資版圖。
消費升級中的醫療服務及其他醫藥消費品
消費升級這條主線的增長非常穩定和確定，表觀增速因為受去年疫情低基數影響，今年都會很好，但部分領域的增速可能會超預期，比如醫療服務中的部分行業還發生供給側改革，龍頭公司集中度提升。因此從業績長期的確定性和穩定性角度來看，醫療服務仍然是值得持續超配的板塊。
04優秀醫藥類公司過去兩年已經累積了很大漲幅，是否透支了它們未來的成長？
客觀説，隨着股價上漲，個股的收益空間必然收窄。但結合其成長性來看，優秀的醫藥類上市公司的市值長期仍有成長空間。這是因為醫藥行業與傳統製造業有着本質的不同。
傳統制造業如家電、工程機械等產品的需求總是有天花板的，而醫藥行業的需求是人類對健康和壽命的追求，這個需求幾乎是無限的，醫藥與醫療服務的需求還遠遠沒被滿足，也就決定了這個行業的市場空間足夠大、空白市場足夠多。
以創新藥行業為例，研發方向從小分子到大分子，從化藥到免疫治療，再到最新的基因治療、細胞治療，人類已經把腫瘤患者的壽命不斷延長，從沒藥救到半年再到一年，但仍不滿足。在這種最剛性的需求的驅動下，市場對新藥研發的投入一直都有巨大的熱情。近一年來，我們看到很多黑科技在臨牀實驗中取得了驚豔的數據，很多新技術有了實質性突破。隨着新的投資方向越來越清晰，更多的資本不斷湧入，從而極大地帶動了創新藥及創新藥服務等行業，為這些行業打開了新的成長引擎。
（文章來源：匯添富基金）