大河財立方《極刻》第515期
大河財立方《極刻》團隊
記者 徐兵
“二師兄”終於跑進期貨市場。1月8日，中國首個活體交割的期貨品種——生豬期貨正式在大商所上市。
生豬期貨主力合約上市首日開盤跌逾3%。
對此，國泰君安期貨人士認為，生豬期貨此時上市正值季節性消費高峯，現貨價格處於上漲階段，短期利好期貨價格。不過，中長期看，目前豬價處於歷史高位，隨着生豬產能的恢復，生豬價格下跌大勢所趨，對於趨勢交易者而言，這是非常難得的做空機會。
那麼，為什麼要推出生豬期貨？誰將是最大受益者？
生豬期貨今日正式上市
1月8日，生豬期貨正式在大商所上市。這也是歷經近20年跟蹤研究，我國推出的首個以活體為標的的交易品種。
昨日晚間，大商所公佈了生豬期貨首批掛牌三個合約LH2109、LH2111、LH2201的掛牌基準價，分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸。
之前公告顯示，生豬期貨交易時間為每週一至週五，09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00。生豬期貨合約的交易代碼為LH。生豬期貨交易單位為16噸/手，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。
合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的16%。套期保值交易保證金水平為合約價值的8%，投機交易保證金水平為合約價值的15%。
1月5日公佈的交易細則顯示，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、中糧肉食、傲農生物等上市公司均被納入生豬集團交割倉庫及分庫，進入指定交割庫名單。
“不用專門開闢，就是我們正常生產的廠，符合大商所的要求後，我們就把它定為交割庫。”牧原股份董事會秘書秦軍稱，交割庫需要規範性比較好、實力強的養殖場，大商所有一套考察標準，包括硬件條件、防疫條件、交通道路條件等。
新希望生豬期貨項目負責人李青表示，目前新希望已經正式取得了大連商品交易所生豬期貨的集團交割倉庫資格，同時公司旗下的夏津新希望六和農牧有限公司取得了分庫資格。“首先，公司養豬產業的穩健發展為我們生豬期貨集團交割庫的申報提供了基礎。其次，在公司領導的通力支持下，生豬期貨、產業等各個部門都積極配合交易所對各項資質的審核、考察，保障了我們集團交割庫申報工作的落地。”
為什麼推出生豬期貨？
近年來，受豬週期以及非洲豬瘟等諸多因素影響，豬價一路飆升，備受市場關注，頻繁見諸報端。
農業農村部最新監測數據顯示，1月4日豬肉平均批發價為45.95元/公斤，較元旦前數據上升1.2%，較2020年10月30日的38.85元/公斤上升18.3%。
中國作為全球最大的生豬生產國和消費國，豬價漲跌不僅影響着整個產業的發展，更關乎着老百姓的“肉盤子”。此前，銀河期貨一研究員在接受大河報·大河財立方記者採訪時表示，生豬期貨的推出可以平滑生豬價格的非理性波動，能夠有效地指導養殖企業進行生產，幫助豬企降低風險，推動行業的健康發展。
“生豬期貨上市將對生豬產業的發展產生重要的積極作用。”牧原股份期貨部相關業務負責人王瑞婷在接受記者採訪時表示，生豬期貨上市能為生豬市場提供權威的信息服務和價格參考，利用期貨價格信號，預期未來現貨價格的變動，有助於生產經營者調整生豬的生產計劃。
近日，大商所相關負責人就生豬期貨上市答記者問，並就上市原因及意義從三點給出解釋：
一是生豬期貨上市後，同玉米、豆粕等期貨期權一起，形成了從主要飼料原料的種植、加工到養殖等相對完整的產業鏈條風險管理體系，生豬養殖企業、屠宰加工企業、豬肉貿易商等生豬產業各類主體可以利用期貨工具規避現貨價格波動的風險，從而增加產業鏈上各環節企業經營的穩定性和增長的可持續性。二是生豬期貨將為市場提供公開、透明和連續的價格參考，這有利於養殖企業優化資源配置、合理控制養殖規模，促進整個行業健康發展。三是政府部門也可以依據期貨市場價格信號把握生豬市場供求關係的變化趨勢，從而更加有針對性地制定宏觀調控政策，科學引導生豬產業調整生產經營的規模和方向，助力實現國家宏觀經濟調控目標。
“推出生豬期貨是我國期貨市場服務實體經濟發展的重要舉措。生豬期貨功能的充分發揮，對於完善生豬價格形成機制、提升市場主體風險管理能力和助力生豬產業發展具有積極的促進作用。”證監會表示。
2萬億生豬市場規模
誰將是最大受益者
生豬市場有多大，生豬期貨市場前景就有多大。
相關數據顯示，我國生豬出欄量及豬肉消費量佔全球的比重均在50%以上。2019年，我國生豬出欄逾5.4億頭，豬肉產量逾4200萬噸，由於近期價格上漲，市場規模已由正常年份的近萬億元上升為近2萬億元。與此同時，從2008年至2018年，我國豬肉人均消費量基本保持增長態勢，2019年受產量大幅減少影響，人均豬肉消費量為27.1公斤（根據我國豬肉產量及人口數量計算所得），環比大幅下滑30.03%。
然而，在全國各省之中，河南生豬養殖規模最大。農業農村部官網顯示，2020年一季度末，全國生豬存欄32120萬頭，較去年四季度末增長3.5%。其中，河南省生豬存欄3303萬頭，位居全國第一，四川、湖南緊隨其後。
同時，河南還擁有生豬龍頭牧原股份。值得一提的是，去年牧原股份銷售生豬1811.5萬頭，位居全國第一，其次是温氏股份銷售954萬頭。
有投資者稱，生豬期貨上市後，頭部豬企或將成為最大受益者，“像牧原股份和温氏股份等頭部豬企，養殖規模和技術都比較成熟，對接期貨市場也比較得心應手，期貨對於它們來説是多了一個銷售渠道和一個價值管理工具”。
王瑞婷此前在接受大河報·大河財立方記者採訪時稱：“目前，牧原股份生豬期貨相關工作已準備就緒。我們會根據公司套保需求，積極參與生豬期貨交易。不過，生豬期貨上市後，更多是觀察，結合公司實際需求參與。”
針對生豬期貨上市，牧原股份近日在接受投資者調研時表示，生豬期貨上市預計會對市場生豬價格定價方式、現貨價格產生一定的影響，但生豬期貨屬於市場價格發現的工具，根本上不能解決產業供需矛盾的問題。公司對於使用生豬期貨合約進行套期保值保持謹慎的態度。
實際上，牧原股份早已為生豬期貨上市做好準備。比如，去年4月，牧原股份曾進行過一輪招聘，招聘主體為該公司期貨處，招聘崗位涉及期現分析師、交割經理、期貨交易崗。其中，納入牧原股份“超跑計劃”的應聘者，公司更是開出了月薪4萬左右的薪酬待遇，彼時這一消息還曾引起期貨圈內熱議。
此外，銀河期貨人士告訴大河報·大河財立方記者：“由於生豬期貨規模門檻和技術門檻較高，一定程度上將加速小型養殖户的退出，有利於生豬業向規模化、規範化發展。”
期貨有風險
入市需謹慎
那麼，生豬期貨上市後，又該如何投資？
對於生豬期貨首日投資策略，國泰君安期貨農產品首席研究員周小球在研報中表示，生豬短期價格受高基差、季節性消費以及新冠和非瘟的不確定性等影響而偏多，中期價格受產能環比不斷上升影響而確定性看空。
他在研報中進一步解釋，生豬期貨上市首日，LH2109合約將成為主力合約。LH2109合約基準價為30680元/噸，從估值的角度來看，該價格相對偏高，首日價格下跌概率較大。中期來看，LH2109合約價格核心波動區間為24—30元/公斤，生豬價格下跌的確定性高，行情級別巨大，建議30元/公斤以上逢高做空為主。生豬價格的季節性規律仍在持續，建議關注做空LH2109合約做多LH2201合約跨期價差交易。
實際上，生豬期貨的投資門檻並不低。中信建投期貨一分析師告訴大河報·大河財立方記者：“如果以LH2109合約計算，需要約7.4萬元（30680元*16噸*15%=73632元），一般期貨公司默認加4個點，保證金大概需要9.4萬元。”
在他看來，生豬期貨投資門檻明顯高於其他商品期貨，更加適合資金實力雄厚的機構投資者或產業投資者參與。如果計劃做期貨，可以先做一些模擬，熟悉市場以及交易的特點，再結合自身投資情況來做生豬期貨。“期貨不僅可以做多，還可以做空。這更需要投資者深入研究行業，熟悉各種衍生品的操作方式。期貨有風險，入市需謹慎。”他提醒道。
（圖源：大商所）
編輯丨徐姣
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