2022-04-28信達證券股份有限公司羅岸陽對小熊電器進行研究併發布了研究報告《Q1增長環比提速，盈利能力持續修復》，本報告對小熊電器給出買入評級，當前股價為43.9元。
小熊電器(002959)
事件：2022Q1公司實現營業收入9.77億元，同比+7.69%，實現歸母淨利潤1.04億元，同比+15.93%，扣非後歸母淨利潤0.98億元，同比+17.98%。
Q1營收環比增速，小家電需求復甦趨勢明確。Q1公司營業收入同比+7.69%，環比Q4增速（+6.83%）轉正後進一步得到提升。我們認為基數壓力已經消除，公司採取廚房、生活、個護等多品類共同發展路線，可支撐公司長期穩定發展，Q1京東+天貓廚房/個護/生活電器銷售額分別同比+4.05/+93.42/-1.91%。同時，公司採取多元化渠道發展，積極提升社交新平臺影響力，Q1抖音銷售額達到1.93億元。從需求端來看，3月以來多地疫情反覆，小熊有望受益於居家政策帶來的對長尾廚房小電、生活電器需求增長。
調整產品結構,盈利能力進一步修復。Q1公司實現毛利率37.17%，同比+1.61pct，為應對原材料成本壓力，公司積極調整產品結構和價格，Q1京東平臺小熊產品均價同比+3.24%，廚房/生活/個護均價分別同比+0.56/+18.03/-3.55%。從費用率來看，公司加大銷售費用投入，22Q1公司銷售/管理/研發/財務費用率分別+1.80/+0.09/-0.32/+0.40pct。Q1公司實現淨利率10.66%，同比+0.76pct。
經營性現金流淨額大幅增長，應收賬款週轉能力提升。1）Q1公司貨幣資金+交易性金融資產合計12.84億元，較期初+12.84%，主要由公司營業收入增長所致；Q1期末應收賬款合計0.79億元，較期初-37.62%，主要因為本期收回部分應收款項；Q1期末存貨合計5.42億元，較期初-12.11%。2）從週轉情況來看，22Q1公司存貨/應收賬款/應付賬款週轉天數較21年分別-0.37/-2.78/+4.42天，存貨和應收賬款週轉能力有所提升。3）22Q1經營活動產生的現金流量淨額為2.17億元，去年同期為-3.06億元，主要系本期銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。
盈利預測和投資評級：我們認為，面對小家電市場日益加劇的競爭，公司積極投入費用搶佔新興社交平臺，調整銷售模式，不斷推出新品類與SKU，實現品牌升級建設，長期來看將進一步鞏固公司優勢地位。若新平臺前期密集投入結束，公司未來銷售費用迴歸常態，盈利能力或有望進一步得到修復。
我們預計公司22-24年營業收入為40.70/47.43/54.70億元，同比+12.9/16.5/15.3%，預計22-24年公司歸母淨利潤分別為3.74/4.49/5.23億元，分別同比變化+31.9/20.2/16.5%，對應PE18.37/15.29/13.13倍，維持“買入”評級。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中信證券紀敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.37%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.47億，根據現價換算的預測PE為19.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為54.6。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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