反攻號角吹響？百億私募最新倉位公佈

今天A股終於反彈了，醫藥醫療、旅遊酒店、食品飲料等板塊漲幅居前。

1 私募節前開啟防禦模式

私募排排網最新統計資料顯示，截至9月16日，股票私募倉位指數為79.60％，時隔四周後再度跌破80％關口。其中百億規模級別的私募更是大幅減倉，倉位指數降至76.08％，環比此前一週下降4.62％。

據瞭解，近期觸及預警線和平倉線的私募產品數量有所增加，這讓不少私募的壓力顯著加大。整體來看，相當一部分私募對短期市場仍持謹慎態度；部分私募則逢低佈局，認為市場估值已處於底部區域，期待四季度的行情回暖。

華潤信託陽光私募股票多頭指數（CREFI）月報顯示，截至8月末，CREFI指數成分基金的平均股票倉位為72.46％，較7月末環比下降0.39％，其中倉位超過五成的成分基金比例為86.36％，與7月末持平。

消費、醫藥生物等前期熱門賽道回撥過程中，私募撤退動作明顯。

據公開資料顯示，8月CREFI指數成分基金持倉減幅最大的行業為製藥、生物科技與生命科學板塊，倉位減少了1.78％。而7月私募減倉幅度最大的行業是食品、飲料與菸草板塊，倉位減少了2.37％。

今年醫藥行業跌32.85％，7月6日以來跌超25％。邁瑞醫療、愛美客、片仔癀輪番大跌。大跌之際，市場資金繼續抄底醫藥、消費等行業。上週醫藥ETF周份額增加15億，成為抄底最多的行業，其次是食品飲料、晶片等行業。

（本文內容均為客觀資料和資訊羅列，不構成任何投資建議）

2 市場調整已接近尾聲？

從市場從估值水平看，很多寬基指數的估值已經回到4月底的水平。全部A股PE為16.7倍，4月26日為15.2倍，滬深300為11.5倍，4月26日11.2倍，創業板指為44.5倍，4月26日40.1倍。

當下券商普遍表示，市場調整已接近尾聲。

中銀證券直言，不要浪費外部衝擊帶來的波動是當前A股主要的應對策略，A股短期調整不改估值和情緒指標已處於底部區域的事實。

廣發證券認為，近期部分強勢股補跌是市場悲觀情緒的釋放與築底的重要訊號，歷史上強勢股補跌幅度一般為20％至30％，時間多維持1-4個月；本輪自8月中旬以來補跌幅度已達20％，時間已超1個月，市場已進入悲觀情緒出清後半程，後續補跌空間有限。

信達證券判斷，始於7月的調整，近期再次加速，對中長期經濟前景的擔心再次發酵，私募的倉位已經接近或低於4月底的水平，調整已經接近尾聲，對比2018-2019年，大機率未來一個季度內會出現一次類似2019年8月-9月的二次反轉。

長江證券表示，當前PB估值分佈逼近2020年“疫情底”，考慮全年盈利預期，估值離“4月底”僅一步之遙；股債價效比來看，ERP處於歷史極端水平，甚至超越“4月底”；資金情緒方面，超大單流入量已至底部，短週期反彈大機率。

全球市場方面，美聯儲暴力加息背景下，美股再度下挫。三大指數集體收跌，道指跌1.11％，標普500指數跌1.03％，納指跌0.60％，為連續第五個交易日下跌。

道指較年初高點跌超20％，步入“熊市”區間。上週五，“恐慌指數VIX”飆升至頂點。自8月16日美股調整以來，美國股市的市值已經暴跌了8.8萬億美元，摺合人民幣約62萬億。

美股分析師普遍認為，鮑威爾基本上贊同美國經濟衰退的想法，從而引發了熊市的情緒化階段。美股暴跌中，投資大師也在經歷“至暗時刻”。

3 牛市的三個階段

持股規模超30億的全球21位投資大師中，近一年取得正收益率的僅有一位——橡樹投資霍華德·馬克斯，近一年收益率9％。

近一年收益率在-10％以內的僅三位，GAMCO投資公司創始人馬里奧·加貝利、股神巴菲特和First Eagle。

從霍華德·馬克思、馬里奧·加貝利和巴菲特二季度持倉股來看，三位大師集中在能源、消費、工業和公用事業股上。

霍華德·馬克思是橡樹資本創始人，他的投資眼光獨辣，善於在危機中尋找機會，被稱為“兇猛的華爾街禿鷲”。

自上世紀90年代以來，他每年都向全球投資者提供備忘錄，巴菲特是他的忠實讀者。巴菲特說：“我第一時間開啟並閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學到東西。”

在今年5月底，在霍華德·馬克思備忘錄《牛市的相同韻腳》裡，把“以科技股為代表的超級股票，加密貨幣和SPAC（特殊目的收購公司）”的興起，視作美股本輪牛市結束的標誌之一。

霍華德·馬克思稱：

“樂觀情緒通常集中在少數超級股票，比如大型科技股。儘管大型科技股推動了近幾年來股市的大部分漲幅，但是在熊市初露端倪之際，大型科技股的跌幅也同樣衝鋒在前。

在2021年5月樂觀時期，看好科技股的人表示你一定要買入成長股，因為它們擁有數十年的盈利增長潛力。

但現在，在市場大跌之後，我們聽到的卻是，基於未來的增長潛力進行投資太過冒險，你應該堅持投資價值股，因為它們具有確定的現值並且價格合理。"

當市場在討論現在美股到底是不是熊市的時候，霍華德·馬克思轉而關注如何才能分辨牛市結束的跡象，引用50年前學到的格言——牛市的三個階段：

第1階段，少數高瞻遠矚的人士開始相信市況會更好；

第2階段，大多數投資者意識到實際情況正在改善；

第3階段，人人都認為情況永遠會向好。

在備忘錄最後，霍華德·馬克思再次提起他的至理名言：由於市場大起大落主要是心理狀態驅動的，很明顯，只有當價格處於難以置信的高峰或低谷時，才能預測市場走勢。

本文源自ETF進化論