近期，以蔚來、小鵬和理想為代表的造車新勢力的暴漲與回落，已成為了市場的焦點。
站在當下，如何看待新勢力的估值問題？估值泡沫會否破滅？
對於上述熱點問題，有國內公募基金經理表示，「以蔚來，小鵬，理想為代表的造車新勢力，明年的勢頭也會非常好！」
具體邏輯是啥？我們來看看。
首先，估值是一個動態變化的過程。
簡單做個計算，如果一隻股票當前的估值是100倍，假設它的盈利增速是35%，那麼兩年後它的估值就下降一半到55倍，5年後估值就只有22倍。對比來看，另一隻股票當前的估值是10倍，但是它的盈利增速是-35%，那麼兩年後它的估值就增長了一倍多到24倍，5年後它的估值就就增長到了86倍。
這個例子說明，估值不能簡單地看靜態估值，更重要的是未來的盈利預期。如果盈利預期是下降的，再便宜也沒用，而如果盈利預期是上升的，時間會消化掉估值的空間。
以蘋果產業鏈中的立訊精密為例。2010年剛上市之後一度估值高達112倍，但長期來看，這並不影響它的股價增長。如果在2010年11月底投資於它，到2020年11月底10年的時間，投資收益可以高達30倍。實際上，它的估值也是隨著整個智慧手機行業的發展不斷下降，時間消化了它的看似高估值。
圖：立訊精密股價（前復權）和估值歷史變動
從滲透率來看，目前新能車的滲透率僅5%，而2008年第一款iPhone釋出以前，智慧手機的滲透率也一直低於15%（2009年為14%），而2019年滲透率已經到了77%。
其次，科技型公司處在不同階段，估值的方式不同。
在科技公司創立階段，研發佔比較高，會影響盈利指標，從而會使得市盈率看上去比較高。但是企業對研發的投入有助於企業的長期發展。
以新能車ETF中最大權重股比亞迪為例，比亞迪現在市盈率130倍，但是如果把研發投入作為調整項考慮，則調整後的市盈率將降低一半。許多科技型企業估值時都會使用調整後的市盈率作為估值指標，而不是單純的市盈率指標。
第三，我們可以計算一下新能車未來的市場空間。
以特斯拉為例，2019年是近37萬輛，2020年是50萬輛，2021年預期是100萬輛，是一個翻倍的高增長，往後看到2025年是350-400萬輛的銷量，年複合增長率能夠達到35%到40%。
平安基金ETF指數投資部總監成鈞表示，「造車新勢力，以蔚來，小鵬，理想為代表，今年也是有個跨越式的發展，明年的勢頭也會非常好。國內的企業如比亞迪也算是新勢力，未來的增長潛力也會比較不錯。」
按照國內新能源汽車發展規劃（2021-2035年），到2025年新能車的滲透率將達到20%，2030年達到40%，按此目標來估算，未來5年新能車的年複合增長率能夠達到30%左右。未來10年內的增速都會保持在20%以上。
編輯：sabrina
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