2022-05-07中泰證券股份有限公司馮勝對國盛智科進行研究併發布了研究報告《2022Q1業績符合預期，產能釋放開啟成長空間》，本報告對國盛智科給出買入評級，當前股價為27.88元。
國盛智科(688558)
事件：公司釋出2022年一季報，實現營業收入2.75億元，同比增長18.62%，實現歸母淨利潤0.42億元，同比增長20.53%，實現扣非歸母淨利潤0.39億元，同比增長17.29%。
2022Q1業績穩健增長，盈利能力同比改善。
（1）成長性：2022年一季度，公司營收同比增長18.62%，歸母淨利潤同比增長20.53%，在去年同期業績高基數基礎上，疊加近期華東疫情對供應鏈和物流的不利影響，公司業績仍然實現穩健增長。此外，截至2021年3月底，公司存貨達4.56億元，同比增加77.43%，對比2021年底增長17.53%，我們判斷存貨的增加可能主要來源於產成品和發出商品，隨著物流緊張局面的逐漸緩和，公司有望加速後續的收入確認。
（2）盈利能力：2022年一季度，公司銷售毛利率為27.52%，同比下降3.32pct，主要原因是公司會計準則變更，將運輸費和裝卸費由銷售費用劃入營業成本。公司2022年一季度的銷售淨利率為15.46%，同比上升0.23pct，在去年原材料漲價以及今年一季度疫情的衝擊下，公司盈利能力仍然穩中有增，表明公司成本管控能力在持續提高。
（3）現金流：2022年一季度，公司經營活動產生的現金流淨額為-0.34億元，除季節性因素外，公司本期提高了生產所需的原材料儲備。我們認為，在疫情導致供應鏈供應不暢背景下，公司加強原材料儲備，可有效降低供應鏈斷供風險。
新建產能逐步釋放，有望進一步開啟長期成長空間。現階段，公司規模持續增長的主要制約因素來自於產能的不足。經過一年多新產能的建設，2021年9月，公司募投專案龍門產品已經在新廠區開始生產，四季度已逐步放量，今年開始逐步放量。根據公司規劃，2021年釋放50%的產能，明年完全達產。同時，公司持續最佳化產品的生產佈局，老廠區部分車間去年9月已開始重新進行改造（改造後的車間主要生產臥加、臥鏜等），立加和核心功能部件車間也會逐步調整規劃。我們認為，新產能的逐漸釋放疊加老產能的改造最佳化，公司產品佈局更加合理，未來成長可期。
盈利預測：我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤為2.79億元、3.54億元、4.47億元，對應的PE分別為16、11、10倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度減弱風險、主要原材料及外購零部件價格波動風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中泰證券馮勝研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.84%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.8億，根據現價換算的預測PE為13.15。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.0。證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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