今年以來的結構性行情，對於追求絕對收益的私募基金來説，堪稱一曲“火與冰”之歌。
前兩年因固守核心資產而風生水起的私募，今年以來紛紛遭遇滑鐵盧，年初南下佈局港股的私募業績也很慘淡。站在當前時點，私募佈局策略愈發現實：遠離乏人問津的板塊，但也不靠近高估值的熱門股。
結構性行情中的“冰與火”
今年以來市場結構性分化顯著。從申萬一級行業的表現來看，截至9月7日，今年以來鋼鐵行業指數漲幅高達77.61%，採掘行業指數漲幅為61.75%，有色金屬行業指數漲幅為59.86%，緊隨其後的是化工、電氣設備等；表現落後的家電行業指數跌幅高達19.09%，食品飲料行業指數跌幅為17.21%，傳媒、非銀、房地產等行業指數跌幅也超過了10%。
在如此顯著的結構性行情中，私募基金的業績表現出現了劇烈分化。“坐上”新能源汽車的私募基金今年以來收益率超過50%，固守消費板塊的私募基金則跌幅高達30%。偏離市場主線的私募機構舉步維艱。
“核心原因是盈虧同源。對於很多私募來説，過去幾年價值投資的成功經驗，反而成了今年以來業績不佳的根源。”滬上某第三方銷售機構人員表示，雖然春節前很多白馬消費股都不便宜了，但在賺錢效應下，投資者大量申購，蜂擁而至，於是買在了最高點。“很多私募基金經理的能力圈只限於傳統消費股，他們相信時間會消化高估值，但很多投資者都是奔着短期業績來買的。”
在年初核心資產備受追捧時，很多基金經理天天高呼“接着奏樂接着舞”，高毅資產首席投資官鄧曉峯、聚鳴投資掌舵人劉曉龍等人卻表達了對高估值的擔憂之情。如今回頭看去，週期永不變，市場總是在高低估值間進行再均衡。
在劉曉龍看來，今年漲幅領先的板塊幾乎都是過去3年不受市場待見的板塊，當估值壓到極致，一旦有一點利好變化，就如干柴遇到火星，便會迸發出巨大的爆發力。“市場再次告訴我們，這次沒有什麼不一樣。無論是週期行業還是消費行業，都逃不脱週期的宿命。”
近期專精特新“小巨人”公司表現搶眼，根本原因還是市場的再均衡。“前幾年大市值公司受寵，很多優質成長股受到冷落，即使業績增長很好也受到估值歧視。‘專精特新’不過是市場上漲的由頭，本質是市場前期對成長股的壓制到了極限，正好藉助這個概念火起來了。”華南某私募基金經理分析道。
佈局長期趨勢向好的價值股
隨着近期專精特新“小巨人”概念受到追捧，加上“煤飛色舞”行情的延續，市場正在加速步入再均衡狀態。新能源儘管估值高企，但依然在延續強勢狀態。
從私募基金的投資策略看，由於更多是要追求絕對收益，因此對長期來看景氣度不高的地產、金融等板塊的興趣依然不大，但對於市場追捧的板塊，同樣不敢靠得太近，而是在不偏離市場主線的情況下，佈局長期趨勢向好並且受到政策鼓勵的價值股。
易同投資表示，任何一個時代都有產業發展的主旋律、邊際約束，以及由此帶來的機會。從產業政策導向看，不管是以新能源和半導體為代表的高端製造等行業，還是各行各業的“專精特新”企業，都是值得深度研究的方向。
中歐瑞博董事長吳偉志當前堅定看好成長股。在他看來，不管是“核心資產”還是“專精特新”，從市場角度看都有共同的本質：隨着股票價格持續上漲和這一策略的財富效應凸顯，越來越多投資者參與其中，逐漸被市場總結形成一種共識度與參與度都很高的投資策略。吳偉志認為成長股行情還在路上，而核心資產距離底部還有一些空間。
在磐耀資產看來，在結構性市場行情中，板塊和個股間分化嚴重，雖然整體估值並不便宜，但大量細分行業及個股估值合理，整體系統風險並不大。跌宕起伏的市場行情是優秀公司的試金石，市場調整後優秀公司將再上台階。
毅木資產表示，核心資產是動態的時代產物，對好公司的更深挖掘、對老公司的揚棄、對新公司的發現，是投資者需要不斷思辨的工作，永遠在路上，要和擁有最深護城河的好公司長期在一起，做時間的朋友。“股價下跌之後的優質互聯網、金融和消費個股，基本面變化並不大，通過時間和空間消化了過高的估值，長期價值凸顯，逐步進入擊球區。”
（文章來源：上海證券報）