2022-05-06中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對尚品宅配進行研究併發布了研究報告《整裝業務持續發力，渠道深耕前景廣闊》，本報告對尚品宅配給出買入評級，當前股價為25.34元。
尚品宅配(300616)
事件：公司釋出2021年年度報告和2022年一季報。2021年，公司實現營收73.1億元，同比增長12.22%；歸母淨利潤0.9億元，同比下降11.54%；基本每股收益0.45元/股。其中，公司第4季度單季實現營收21.46億元，同比增長0.67%；歸母淨利潤0.03億元，同比下降93.91%。2022Q1，公司實現營收10.86億元，同比下降22.87%；實現歸母淨利潤-1億元，同比下降-1366.78%；基本每股收益-0.5元/股。
原材料價格上漲，帶動21年毛利率持續下滑。2021年，公司綜合毛利率為33.17%，同比下降0.07%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4單季毛利率分別為35.48%/34.3%/33%/30.88%，呈現持續下降態勢。22Q1單季毛利率為31.64%，同比下降3.83%，環比上升0.76%。2021年期間，毛利率持續下滑，主要是因為：公司產品主要原材料人造板材、鋁材、五金配件等價格持續上漲。
22Q1費用率快速增加，致淨利率同比大幅下滑。2021年，公司期間費用率為32.15%，同比增加0.33%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為24.13%/5.07%/0.41%/2.54%，同比變動-0.14%/-0.03%/0.36%/0.14%。2022Q1，公司期間費用率為44.1%，同比增加8.97%，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為30.79%/7.93%/1.33%/4.05%，同比增加5.67%/0.74%/1.57%/0.98%。淨利率方面，2021年，公司淨利率為1.22%，同比下降0.32%，其中，21Q4單季公司淨利率為0.1%，同比下降1.95%，環比下降2.13%；22Q1單季公司淨利率為-9.26%，同比下降9.75%，環比下降9.36%。
整裝業務持續賦能，數字化構建技術壁壘。報告期內，公司定製傢俱/配套家居/整裝/O2O引流服務/軟體及技術服務業務分別實現營業收入51.44/10.35/7.89/0.7/0.29億元，分別同比變動8.45%/12.19%/46.14%/-23.68%/-3.29%。公司整裝業務快速成長，依託自研BIM系統實現家裝數字化，並開發聖誕鳥裝修導航系統進行全程管理，報告期內，聖誕鳥整裝於廣州、佛山、成都、南京及深圳五地交付2,703戶，同比增長約35%。
線上線下渠道協同，攜手京東助力整裝。線下渠道方面，公司深耕自營城市，強化加盟渠道拓展和實體店銷售，截止2021年末，公司直營門店及自營城市加盟店數量達到379家，較2020年末淨增加56家，加盟門店總數達到2,236家。線上渠道方面，公司致力於構建內容電商生態，報告期內，透過發文章和短影片方式推廣，新增粉絲700多萬；透過新居網MCN直播帶貨，實現年度GMV2.3億，並探索私域團購模式，月銷售額突破200萬。同時，公司持續推進與京東戰略合作，共建整裝供應鏈網際網路平臺，助力整裝工業化。
投資建議：公司把握家居消費C2B變革機遇，全面推進整裝轉型，構建數字化整裝技術壁壘，深化線上線下渠道協同，與京東達成戰略合作，未來成長可期，預計公司2022/23/24年能夠實現基本每股收益1.01/1.46/2.02元/股，對應PE為25X/17X/12X，首次覆蓋，給予“推薦”評級
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，興業證券孟傑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.83%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.08億，根據現價換算的預測PE為7.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為28.9。證券之星估值分析工具顯示，尚品宅配（300616）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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